银行出售的资产包包含大量不良资产，具体到单个资产必须要判断债务人的经营性现金流、持续融资能力、还款意愿、抵押物的价值、抵质押手续是否齐全、是否存在重复抵押导致抵押物灭失、主张抵押物的法律程序和时间成本、人力成本等等一系列的问题，对于不良资产价值的判断是一项极具挑战的任务。

因此，对于不良资产处置而言，定价能力是最核心的竞争力，定价能力由团队尽调能力和处置能力综合决定，由资产价格、回收率、处置时间和资金成本四大要素综合共同构成，定价能力将最终影响ROE。

所有AMC和其他不良资产买方在债权人面前处于同等竞争地位，因此市场资产（包）的规模越来越大，价格竞争越发激烈。但是由于4大AMC具有极低的资金成本（avg.4%）和极强的价格发现能力（经验丰富）和处置能力（全牌照运营），因此在竞争中具有领先地位，现在市场上的投资者抱怨从四大手中抢不到资产包已经成为常态。

AMC和一级市场投资方大部分会选择把需要清收的资产包进行二次转让，但一手方会优先选择处理“好苹果”，资产质量随着转手次数的增加下降非常严重，当然也有部分一手方向下游所谓的“服务商”转让，因为落地的服务商在当地具有比较强的资源优势，能够大幅提高回收率，因而能够承受更高的价格。

4、如何处置不良资产

注：在企业不良资产处置中，民间资本不需要AMC作为通道，但处置方法基本相同。

市场上的参与方包括AMC、民间资本、各类中介机构、服务商、催收服务商、拍卖渠道和最终购买者。民间资本如浙江东融、海岸投资、九信资本等，AMC为民间资本提供配资服务，民资作为劣后级，实际承担资产包处置的风险，民间资本主要聘请外部服务商进行资产处置，主要完成融资及产业链整合的工作。各类中介机构主要是信息中介，为资产包的流通提供信息服务。服务商为民间资本提供从购买前的尽调、定价到购买后的处置等落地服务。由于拍卖能够避免债权价值的纠纷，因此已经成为一种常用的处置手段，淘宝拍卖也就是为了处理这个需求而存在。最终购买者是资产变卖处置方式中的产业链最终环节。

前面我们已经提到，在不良资产的处置过程中，AMC和民间资本均可以提出竞购，行业内主要的不良资产处置方式包括资产重组、债转股和债权清收三种，但是在实际处置中，AMC与民间资本的处置方式具有较大的区别，AMC和民间资本的债权清收占比大概分别为20%和80%，因为清收是不良资产产业链中利润率最低的处置方式。

四大AMC在收购不良资产后，半数以上通过资产重组的方式进行处置，从另一个角度来看，AMC实际主要收购能够进行资产重组的不良资产。资产重组本质是一种贷款置换，但是由于四大AMC有更强的风险承受能力和处置能力，因此能够从银行和企业承接原有债权加以重组。资产重组业务在2012-2015年在四大资产占比超过80%，但是由于具有典型的顺周期特征，2016年后随着经济形式探底开始收缩，年均回报率从最高20%一路下降至目前的13%，目前占比仍然接近60%。债转股也具有典型的顺周期特征，是将债权转化为股权，等待经济回升后获利，目前占比约20%。资产清收是传统的不良资产处置方式，虽然回报率接近20%，但是处置时间长、人力成本高，AMC人力有限一般不会自行清收，而是转卖或采用服务商外包的方式清收，这也是不良资产市场会出现二级市场的主要原因。

民间资本包括各类不良资产投资基金、个人等，如海岸投资、九信等，既参与一级市场资产的竞拍，也参与较易处置资产的清收，还作为不良资产批发商向下游资金实力不强但具有区域资源的投资方转卖。在不良资产的产业链中，离一手资产越近，就越有可能拿到优质资产。

不良资产包一般都带有抵押或担保，市场上主流的清收方式是诉讼。但是实际包内资产一般都具有比较明显的瑕疵，诉讼成功后只有20%能够成功执行，行业内一般通过在当地较有资源的落地服务商进行抵押物的处置，具有比较强的资源属性。海岸投资对服务商的定义是专业小债权投资人、律师、会计师、已退休银行管理层、已退休政府官员和法官等专业人士，实际上由于资产清收具有很强的地域性，各种灰色人群都在参与这条产业链。目前得到成功清收的不良资产的平均处置时间超过200天。