编者按：本文经授权转载自微信公众号“凯泰资本（ID：ktcapital）”，作者为凯泰资本投资经理王盛Sean（微信号：obdadas），常驻杭州，j2直播，关注金融类项目。如果您有这些领域的优质项目，欢迎添加微信交流。

互联网像星星之火一样席卷了整个金融行业，支付、征信、借款、证券等行业都在深刻被互联网所改变。不良资产处置行业是一个冒险家的乐园，至今还没有被互联网改变，因此常有人喊出“下一个万亿风口”，把它看成一个经济周期性下行时的逆周期投资机会。

不良资产处置行业到底是一个怎样的行业，为什么只是冒险家的乐园，互联网会造成怎样的影响，是否是“下一个万亿风口”，市场的创新和机会又在哪，这是本文试图去探讨和回答的问题。

本文只代表一家之言，如有不同见解，欢迎交流。

不良资产处置行研

目 录

一、不良资产处置是一个怎样的行业

二、不良资产处置的市场规模有多大

三、不良资产如何进行处置

1. 银行和企业如何处置不良资产

2. AMC的起源

3. 不良资产处置的核心要素

4. 如何处置不良资产

5. 不良资产处置行业存在的问题

四、美国的不良资产处置行业

五、不良资产处置行业的创新

六、凯泰结论

一、不良资产处置是一个怎样的行业

不良资产是债权出现必然的产物，主要产生于借贷和服务与支付分离的购买行为两类场景中。不良资产处置是对债权进行处理以回收资金的行为，不良资产的处置包括不良资产的流转和最终处置（催收）两个大环节。

由于监管的要求，金融机构的企业类不良资产的批量转让必须通过金融资产管理公司完成（AMC），而个人类不良贷款不允许转让，因此不良资产来源的不同划分了两个大的市场，可以用企业市场和个人市场进行区分。

在直观的感觉上，不良资产处置是一个逆周期行业。但实际上不良资产处置更像一个蓄水池，帮助银行熨平经济周期波动，自身吸取了放大的经济波动。因此，不良资产处置行业的特点一般是在经济下行期吸收不良，经济繁荣期不良得到修复，价格回升，卖出取得回报。所以，不良资产处置是一个顺周期行业。

从发达国家经验看，他们一般是在经济下行，不良资产爆发时设立专门的处置公司，在经济回升后进行资产处置，关闭处置公司。我国四大AMC原本也只设置了10年的存续期限，但是由于我国经济长期处于经济转型阶段，经济转型中的摩擦造成存在持续的不良资产处置需求，因此又取消了相应的存续期限。

二、不良资产处置的市场规模有多大

截止2017年1季度，商业银行的总资产超过200万亿元，其中关注类贷款3.4万亿元，不良贷款余额1.58万亿元，不良贷款率1.74%。实际的不良贷款应该比公开数据高一些，我预期应该在2-3万亿元左右。

江浙地区的不良资产已经开始回调，江浙地区是本轮不良资产爆发的起点，经济相对市场化，南方的不良以江浙作为开始将在未来1-3年逐步见顶，未来3-5年逐步得到处置。北方的不良情况相对比较严重，目前还处于潜伏阶段，预计见顶时间需要3-5年，处置时间需要5-8年甚至更长时间。

规模以上工业企业总资产104万亿，负债合计58.6万亿元，应收账款12万亿元。中国国有企业15万家，企业资产总规模120万亿，资产负债率超过60%。随着货币政策的收紧，企业的偿债能力将继续恶化，不良资产的供给将持续提升。

目前尚未有统计数据对企业部门的不良率做出统计，但是企业部门的资产不良率肯定要远高于金融部门。这一点在四大AMC的业务结构中也能得到反映，金融部门的不良资产处置只占1/3，非金融类不良资产实际已经成为AMC的主要业务。

从国内的产业结构看，国企和房地产行业应该是非金融不良资产主要的集中地，参考四大AMC的非金融不良资产规模和行业内的认知，我认为非金融不良资产的规模保守估计应当在8万亿左右（150*6%）。

图：中国华融不良资产分布

此外，2016年国内P2P的资产规模约为8000亿，小贷行业的资产规模约为2万亿，消费金融公司1000亿，按照不良资产比例10%计算，此类不良资产的规模接近3000亿。但是随着消费金融的逐渐发展，此类不良资产的规模也将快速发展。