由此可见，非金融不良资产的规模远超想象，金融机构不良往往附加担保、抵押等增信条件，因此金融机构债权更容易回收，这一点在四大AMC的报表中也有很明显的反应。

三、不良资产如何进行处置

原工行行长杨凯生对不良资产处置有三点非常经典的描述：

“冰棍效应”：不良资产如果得不到及时处置，就有可能像冰棍一样不知不觉化掉，所以不良资产要抓紧处置、及时止损；

“好苹果与坏苹果理论”：以一筐苹果为例，其中有好苹果也有坏苹果，是该拣好的吃还是拣差的吃？如果拣差的，那么最后吃到的都是差的，因为苹果在不断地腐烂。正确的吃法是分类，好苹果直接吃，坏苹果削了吃。

“轮胎理论”：例如收购一辆二手车，差一个轮胎，如果不修理直接卖就不值钱，如果买一个轮胎装上，这辆车就成了好车，可以卖更多价钱。同样的道理，对一些不良资产给予适当的投资，提升价值以后再进行变卖，可以获得更大的收益。

1、银行和企业如何处置不良资产

目前银行对不良资产的处置方式主要有三种类型，自主清收、核销和对外转让，目前三种处置方式占比大概各1/3，对外转让占比将逐渐提升。

银行的自主清收主要通过委托律所诉讼和委托催收公司的方式完成。前者主要适用于有担保的不良资产，但是诉讼的周期长，执行困难，而且银行的不良处置减免很难避免利益输送的问题。催收公司主要服务于银行的个人信贷类不良资产，特别是信用卡逾期。

核销是用银行的风险准备金冲销坏账，过去三年银行累计冲销不良贷款近2万亿，因此银行的实际不良率接近5%。

对于银行而言，不良资产处置的主要目的还是尽可能回款，但是由于涉及风险计提和资本充足率的监管，银行不得不对部分不良出表。正如我们前面所提到的“好苹果与坏苹果”，银行最清楚资产质量，希望把好苹果留住，把坏苹果送出去。

所以早期银行一方面通过自主催收吃掉好苹果，另一方面通过以AMC为通道+回购的模式实现假出表，把好苹果留住，希望以时间换空间，提高回款率。但是随着银监会82号文的出台，这种行为实际已经被禁止。银行目前一般以平均3-4折的价格向外转让资产，这类方式较轻，并且利于权责划分。

此外，银行还在尝试通过不良资产证券化的方式处置不良资产，目前规模还比较小，而且证券化实际更适用于个人类贷款资产。

图：不良资产处置产业链（零一财经）

金融机构与企业不良资产主要的区别在于，前者一般为单一债权人多债务人，后者一般为单一债务人多债权人，这就意味着金融机构不良可以进行债权拆分，形成一级和二级市场；而企业不良资产处置往往是由单一企业无法偿债，需要进行危机管理。

因此金融机构处置不良资产更多是出于主动管理，调整资产负债表，有较为多元的处置方式。而企业处置其自身的不良资产更多是进行危机管理和被动管理，因此国外对于此类行业也经常称之为困境管理。

个人贷款类资产是一类较为特殊的资产，单笔债权金额小，债务人数量较多，没有抵押物和担保，这类资产中比较适合进行资产证券化出表进行处置，以电话催收作为清收方式。

2、AMC的起源

金融机构的不良资产处置起源于1999年，为剥离四大银行的不良资产，提高其资本充足率，满足巴塞尔协议的监管要求，而由财政部注资、央行再贷款发起成立4大AMC公司东方、华融、长城、信达。而AMC公司是财政部和银监会指定唯一能够接受金融机构（主要是银行）批量（2017年以前为10户起，2017年4月后为3户起）不良资产转让的机构。

四大AMC成立后大规模的不良资产剥离主要有两个阶段：

1999-2001：累计剥离1.4万亿的不良资产。

2004-2008： 四大行不良余额从03年的2.54万亿降至08年的0.56万亿。

完成两波四大银行的不良资产剥离后，四大AMC于2010年开始商业化，2013年和2015年信达和华融分别在香港上市。

2014年第一批地方AMC公司成立，截止2017年5月，全国已有44家地方性AMC。

3、不良资产处置的核心要素

AMC在交易结构中具有双重身份，一方面是受让方，另一方面是通道方。AMC虽然是法定金融机构不良资产受让方，但是由于不良资产处置市场火热，在实际操作过程中银行往往采用拍卖的方式进行处置，虽然牌照要求使得AMC成为必须的通道，但越来越多的地方性AMC使得通道的价值逐渐分散化，而且牌照并不是这个市场的核心要素。

图：不良资产ROE构成（信达证券）