2000 年 3 月，有超过 6000 家公司在纳斯达克上市，绝大多数是科技公司。它们的特点是成立时间短、上市时间快、不挣钱。当时纳斯达克指数平均市盈率达到 175 倍。这意味着在纳斯达克上市的这批公司保持当年的利润水平，投资人每投资 1 美元，直播，需要 175 年才能回本。

等到互联网泡沫破裂、股价大跌时，多数公司直接消失了。

吹泡泡最大的动力是，参与者能弄到钱

2000 年互联网泡沫期间，参与者并不是不知道这是个大泡沫。

比如雅虎 1996 年上市后，它的创始人杨致远就颇为不安。他曾回忆说，“我记得开车回家，再回到办公室的时候我就想，‘我的天啊，我都干了些什么。’”

当时雅虎做的是网页索引大全，也就是之后的门户，收入来自广告。1995 年雅虎从红杉资本那里获得 200 万美元风险投资继续扩张。

如果只看收入和利润，雅虎刚上市那会儿不好。它上市前广告收入 140 万美元、但亏损 64.3 万美元。就这样的业绩，雅虎在泡沫顶峰，市值超过 1000 亿美元。虽然在泡沫破灭几年之后雅虎证明了自己是个还不错的生意，但在 1990 年代末，它显然是被过度高估的。

但它的投资方红杉和孙正义大概没有杨致远当时的不安。雅虎上市第一天，红杉手里的股份价值就涨了 8500%。

在此之前的 20 年时间，科技风险投资的平均年回报率是 15.4%。

风险投资方把公司推上市之后就可以套现了，这是当时各种不靠谱公司都能拿到钱的主要原因。

在上市募股（IPO）期间承销股票的投资银行本应该对不靠谱的公司保持警惕，因为它得确定股票上市后能卖出去。

但当时的市场，和互联网相关的公司不管是谁，只要上市就会引来大量购买。用《纽约时报》当时的话说，美国人家家手里都有一本介绍股票的小册子，每个人嘴里都念叨着 B2B 电商。

于是作为上市门槛的承销银行很快放松了上市要求，比如瑞士信贷放弃了对盈利的要求，改为采用“一家公司在上市前的 12 个月内至少需要 1000 万美元的收入”，之后连这个数字也不再坚持。

把一个企业推上市，投资银行单次收入可以达到 5 亿美元。

所以尽管投行、风投机构意识到互联网公司当时的种种问题，但在利益驱动下，它们还是帮创业公司描绘出一个美好的未来，把股票卖给更多人，赚取佣金。

至于上市后疯狂买进的人，大概也不是真的觉得那些公司有前途，只是股价涨太快怕错过机会。

过去几百年里，每个泡沫大抵都是因为参与者相信自己可以在破灭前赚到钱。那位发现万有引力定律的牛顿，就曾赶上南海公司泡沫。

根据巴菲特的师傅，本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书里写的，“早在 1720 年春天，艾萨克·牛顿爵士就拥有了南海公司的股份，这是英国最热门的股票。感觉到市场失控时，伟大的物理学家嘀咕说，他可以计算天体运动，但算不准人们的疯狂。所以牛顿卖光了他的南海股票，盈利 100％、总共 7000 英镑。 但仅仅几个月后，牛顿以更高的价格杀入交投热烈的股市，结果损失了 20000 英镑（相当于 2002-2003 年的 300 万美元）。 ”

中国互联网的泡沫，大概从 2010 年的团购开始

美国互联网泡沫期间，中国当时也有自己的互联网公司，比如 8848、网易、新浪等。

但没有盈利的公司不能在 A 股上市，而证监会对公司赴海外上市也有限制，等新浪通过 VIE 结构赴美上市的时候，已经是 2000 年初，牛市接近尾声。它们没赶上华尔街的疯狂。

网易那年 8 月份上市直接赶上泡沫破灭，首日就跌破发行价。

中国互联网的泡沫，得从团购开始。

团购是 Groupon 2008 年发明的，网站用折扣把用户引向餐厅、KTV、电影院等场所消费，从这些场所获取收入。

团购网站的特点是交易额大、成本低。但美国还在互联网泡沫破灭后的恢复期，同时还赶上了金融危机，资本没有流向这类创业公司。

但随着 Groupon 在 2010 年聚集到 8500 万用户，估值达到 13.5 亿美元，它的效仿者在中国像撒豆子一样出来了。

当时最成功的一对竞争对手，2010 年成立的拉手和美团分别在成立第一年就拿到 6000 万和 1200 万美元融资；第二年涨到 1.1 亿美元和 5000 万美元。这些今天看起来习以为常的数字，在当时是罕见的高。

拿了融资，几个大的中国团购公司都准备在广告里烧掉几亿元。

拉手网将新一轮融资 5000 万美元的多数用于广告；

糯米网宣称投入 2 亿元打广告；

美团网推出 1.3 亿元广告招标计划；

满座网宣布 1 亿元砸向广告；

大众点评称，1 亿美元融资中，将有 2-3 亿元人民币用来打广告。

根据中国电子商务研究中心发布的《中国团购行业年度报告》显示，中国团购网站数量在 2011 年年中达到顶峰、接近 5200 家。