在这种市场自发调整的过程中，流动性压力会通过赎回货币基金等 机构行为得到蔓延，流动性较好的资产，如利率品种会首先受到抛压，未来随着理财业务的规范，调整到位后可能能够重获市场青睐，但这一过程可能是相对较长 的；流动性较差的资产，如信用品种可能会慢慢调整，即使理财业务规范后，由于新的市场稳态下，对于高风险低流动性资产的需求会减少，因此从调整幅度上来说 可能会更大。

　　第二，央行重新采用低成本的方式投放资金，或者重新大量投放资金，但在目前房地产调控、汇率贬值压力加大、限制银行信用扩张引导金融去杠杆的进程等多个压力下，概率不大。

　　第三，j2直播，人民币重回升值通道，外汇占款重新流入中国，给银行体系形成低成本超储，目前流动性困境自然得到缓解。

　　对应目前的投资策略，我们判断短期内还会按照第一种方式继续演变，各类品种仍会继续调整，建议继续谨慎对待债市，不宜过早抄底。

　　如果未来我们看到同业理财的规模和利率同时下降，可能才能说明调整阶段性告一段落，如果利率债调整充分，才会出现机会；信用债则由于前期利差被打压到了过低的位置，小银行信用扩张放缓即意味着对于信用债的需求减弱，信用债利差走阔仍是大概率事件，建议更加谨慎。

　　同时需要指出的是，由于目前引发信用债调整的主要因素为流动性因素，信用风险本身并无明显恶化趋势，明年企业盈利有望继续改善，精挑个券的投资策略可能依然会获得超额收益，但需要考量是否能够对冲市场整体的恶化。

　　而第二种方式和第三种方式按照目前情况进行推演，短期内发生的可能性不大，前者的触发因素可能在于基本面再次快速恶化；后者的触发因素则可能在于人民币汇率快速贬值后的修复期。从时间点上来判断，即使发生，明年下半年发生的概率会稍大。从短期来看，目前到一季度，至少春节前后，市场结构性调整所引发的资金面波动恐怕仍会持续，建议这段时间继续保持谨慎。