因为我们合作的还都是行业中间的顶尖机构，我们不希望这样让我们的客户在机构中间口碑受损。所以通常遇到一个项目比较火热的时候，我们会非常坦诚的跟投资机构沟通说，不好意思，后面可能再出term的价值就不一定大了，因为公司前面已经有比较稳妥的，或者已经有比较确定的投资人了，但即便是在这种情况下，我们拦着的情况下，还会出现收到超量term sheet的情况。

比如我们前一两个月前刚close的一个交易类的项目，即使我们同事大量拦着，它都收到了十四五个term，如果不是我们这样拦着的话，可能小二十个term都收到了，这就是我们看到的一个真实的状态。大家都说是不是投资机构过于跟风？其实也并不是，还是因为项目自己做的足够好，基本面有了非常健康的一个状态，大家才会趋之若鹜。

持续亏损的项目就没有这么幸运了，其实我们所服务的持续亏损的项目，也都是项目中间精挑细选的，至少在自己的领域做得非常好的项目，它的亏损可能是因为这个项目阶段的问题，正处在一个相对持续投入期，并不代表说这个项目本身有什么样的问题，但即便是这样，投资人对这种亏损的考察，或者在一程度，是远超大家想象的。所以其实到最后依然有投资人愿意给这样的项目出term，但是这样的项目收到的term的数量，要比亏损收窄或者盈利的项目差得远。

这里面分享两个我们内部很有意思的数据，一个叫飞单指数，什么叫飞单指数呢？我先解释一下飞单。飞单的意思就是说投资机构通常会给公司首先出一个投资意向书，我们说叫term sheet。在个term sheet之后，投资机构可能会进行一系列的更深入的，比如说第三方的尽调，在那样的基础上，投资机构最终决定来投资这个项目。但是有的投资机构出完了term sheet之后，还有可能不会去做投资，因为这个term sheet通常都不是去绑定的。在这种情况下我们就会把这个投资机构成为飞单，或者是我们叫放鸽子。

在我们内部我们看到的一个现象就是说，持续亏损的项目被飞单率超过50%。什么意思？就是说并不代表个飞单就是这个项目最终没有融成，有可能是有一家机构出了term但最后这家机构没有投资，但是有其他机构依然认可这个项目，做了投资。但是这个项目依然会被我们认定为被飞单，因为有机构出了term没投它。

我们发现这种持续亏损的项目，单拎出来看，它们的被飞单率会超过50%。这是一个什么概念呢？也就意味着本来持续亏损的项目收到term的概率就相对小，比如平均就收到四个term，这中间又有两个其实这个term是不那么牢靠的，很有可能要飞掉单的。在这种情况下可能对这个项目来讲，他们可选择的投资机构就会相对的范围就会窄很多，大概就是这样的一个状态。

还有一个是我们自己定义的，叫超额指数。超额的意思是什么？就是你想融资，比如想融一个亿美金的融资额，但是投资机构愿意来投资你的机构，他们认购的总金额数加在一起可能超过了四亿美金，这个就叫超额认购。我们看了一下，我们内部盈利的项目，他们的融资金额超额认购超过375%。这是什么概念？就是意味着说，我们盈利的项目在市场上去面向机构，去融资的时候，通常能有超过它需要资金的接近四倍，来认购它想融资的份额。就是它是有十足的保障，来保证它的融资成功的，甚至它有机会去把所谓想要投资它的机构排个序，挑自己最喜欢的一两家，让他们来做投资，这就是一个比较现实的状态。

投资回归商业基本逻辑

盈利的项目依然受到追捧，曾经有很多互联网的创业者会很鄙视咱们人民币资金的投资人，会说哎呀，他们只认收入利润，我们其实不看重这个，我们有的是梦想。但是今天看来说实话，美元机构大家对于收入利润的关注度不亚于这些人民币机构。最终所有的投资还是会回归到看基本面这个话题上，所以永远不要嘲笑任何一个潜在的投资机构，他们是有自己的投资哲学和投资逻辑的。

还有一个有意思的现象就是我们看到，个别的领域投资人对政策的敏感度变得非常高。甚至最近我们看到一些有意思的项目，他们其实目前并不在有政策风险的行业范畴内，但是依然有投资人会问到说，会有什么政策风险吗？这是一个突然变得很常见的话题。我们看一下我们服务的项目中间，其实我们今年到目前为止平均的项目成功率依然在90%以上。但是当看到政策敏感的项目中，我们会发现这个数字会骤减到75%。