回到一级市场，我们有一个什么样的观察呢？我们认为这个狂热可能是一级市场的假象。为什么这么说呢？我们来分享一下我们的观察：第一个我们看到一个有意思的现象，就是2017年募资容易、投资反而变难，而且中后期投资，马太效应依然非常明显。为什么这么说？我们来看一下，其实2017年的1月份到9月份，市场上总体募集资金的规模是1804亿，比起2016年全年的募资规模已经有了明显的超越。但是在投资规模上来讲，2017年的1月到9月，同比2016年的1月到9月，反倒下降了17%左右，投资规模反而是下降的。

这点来看，就是说明了资金在大量的涌到头部机构手里，但是机构的手还是比较紧的，投的规模并没有同比放大，这是我们观察到的一个现象。

另外，以前我们说天使机构化，VC PE化，现在已经是“天使PE化，大钱没处花”。什么意思呢？我们可以看到过去这几年有一个特别有意思的现象，就是有明星光环的个人天使都在成立自己的班子、团队，借用自己当年的影响力，在市场上拿到更充裕的资金，开始参与到中后期的一些项目中。这些曾经在天使投资领域赫赫有名的机构，今天在我们很多中后期项目里也出现了他们的身影，会通过成长期基金或者合作基金基金一笔投出来1亿人民币甚至更多金额，这是曾经他们管理的整个天使基金的规模，atv，这是一个很有意思的现象。

VC领域里，无论是传统的强势品牌还是新兴的有活力的VC品牌，他们纷纷都在成立自己的中后期基金，动辄就是50亿、上百亿的规模，但看到一个很有意思的现象，这些基金他们投出的项目，今天没有听到哪一个基金出现在某个新兴领域新兴项目的大投资里，反而是比如红杉，它可以去领投自己投过的项目，比如瓜子，融几亿美金的项目，红杉可以站出来跟大家一起领投，比如经纬可以在瓜子项目里投大几千万美金，还有IDG在最新美团点评的投资里这么高的估值他们也投了比较多的资金。这些机构在投项目的过程中，其实还是偏谨慎的，更加倾向于中后期这些相对稳定的，或者大家经常说的已经跑出来的“proven leader”，就是已证明的市场领先者。大家有了大钱，但依然是找不到好的标的，钱依然会涌入到那些大家耳熟能详的好项目中去。

板块轮动，热点和风口的寿命更短

一级市场这个假热的第二个表现是什么呢？就是投资的总量其实是持平的，但是热点主要是在各个不同的板块之间切换。与此同时又有一个有意思的现象，就是热点领域本身它的生命力是匮乏的。举例讲，2017年前三季度，市场披露的融资案例数量与2016年同期其实是基本持平的，2016年是430例左右，2017年是429例。在这种个别热点的领域，比如汽车交通，其实就是出行这个领域。比如说物流这些领域，投资项目的数量都实现了接近百分之百的增长。但是与此同时，比如说去年热点的企业服务，反而总体的投资融资比例有所下降，这是一个市场投资总量持平，但是热点领域转换的一个过程。

要注意的是这个现象背后，其实反倒是有一些引人深思的一些数据。举例讲，投资热点或者主题切换的速度我们发现明显的加快了。过去可能一年或者半年，最多半年是一个大家关注投资热点或者主题的一个通常的周期，但是今天来看其实基本上每个季度都会有意的市场热点涌出来，而且它们的生命力总体来讲其实还是相对短暂的。

比如，2016年下半年，非常火热的直播这个领域，大家已经看到从2017年初到现在，已经开始出现市场的收割、整合和退出了。比如讲宣亚国际收购映客，最近大家看到的消息，头条收购Musical.ly，这些其实都是印证了我们当时的一些判断，就是快速冲起的to C的流量平台，到最后自己获取流量，可能会遇到一些瓶颈，那么很有可能这种拥有流量的，有合理的变现场景的机构变成他们最好的归宿，这是我们当时看到的一点感受。