另外，公司支付了较多其他与经营活动有关的现金，主要为公司在快速扩张、开拓市场期间支付了较高的销售费用。例如2014年公司“付现销售费用”为8404.25万元、“付现管理费用”为735.81万元。

　　但在挂牌新三板后，有棵树的现金流状况依旧没有得到改善。

　　在2015年年报中，公司解释称，经营活动现金流表现不佳的原因是当年度销售较去年增加362.58%，下半年主要平台调长回款时间，导致相应应收账款比重增加明显，出口采购账期拉长，应付账款增加3168.52万元。同时，出口海外仓备货模式的开展及出口订单量预期的增加导致存货增加7496.44万元，占用了大量营运资金。

　　有棵树表示，海淘销售结算模式主要为赊销，采购方式主要为预付，海淘应收账款较去年同期增加1.32亿元，且海淘存货较去年同期增加1.06亿元。

　　显然，根据公司的描述，有棵树的经营模式将使公司的资金链面临不小的压力：面对上游供货商，有棵树需要预付货款，同时尽可能备足存货；面对下游平台客户，有棵树受制于对方回款周期的限制采取赊销的方式，应收账款较多。

　　在2015年年报中有棵树坦承，公司存在“海外运营，海淘上游采购风险及资金链压力的风险”。

　　记者注意到，对于此问题，有棵树的应对之道是积极开拓上游品牌授权，争取与更多的品牌厂商深入合作，以降低采购成本。目前获得数十个欧美澳一线二线婴儿食品，母婴产品和保健品的品牌授权。公司也会与更多的中小海淘客户建立业务合作关系，尤其是C店客户，降低对单个大客户的依赖，因中小海淘客户多采用预收款结算方式，将较大程度地缓解海豚供应链资金的压力。

　　但至少在2016年上半年，现金流的问题并没有得到明显改善。

　　2016年上半年，有棵树经营活动产生的现金流量净额为-8024.65万元，较去年同期下降-207.04%，有棵树解释称公司为不断完善在跨境电商进出口环节的全球供应链整合能力，加大海外仓建仓规模，同时提前备货为迎接下半年的销售旺季。

　　净利率过低遭遇盈利困局

　　除了现金流方面的压力，记者还注意到，由于激烈竞争，有棵树的跨境电商业务利润并不高。财报显示，2016年上半年，有棵树的净利率只有2.6%。公司2015年年报称，公司经过下半年大规模扩张海淘业务，毛利多维持在15%左右。而在2014年，有棵树的跨境电商进口业务毛利为13.20%。

　　有棵树在2016年半年报中解释，净利率比2015年全年有所下降主要基于两点，一是毛利率相对较低的海淘业务结构大幅提高，综合毛利水平有所下降；二是公司持续投入海外仓储物流等基础设施，净利率水平有所拖累。

　　值得注意的是，跨境电商平台盈利不足是行业普遍存在的问题。去年11月，商务部研究院电子商务研究所副所长张莉在第四届郑州服务业暨服务外包创新大会上表示，目前的跨境电商，在交易主体方面有6000家交易平台，交易的企业差不多有30万家，统计结果显示，能够盈利的平台5%都不到，而且几乎所有的跨境电商的交易主体基本上都是不盈利的。

　　有棵树在公开转让说明书中表示，跨境电商行业目前仍处于快速发展阶段，行业集中度较低，市场竞争较为激烈，竞争对手和潜在的进入者较多。尤其是部分销量较大且利润空间较大的产品同质化现象严重，甚至出现了一定程度的价格战。

　　多次融资，老板曾签巨额对赌协议

　　显然，受制于自身经营模式带来的资金链压力，以及不太理想的净利率，要保证公司持续快速增长，有棵树需要融资。