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　　最近几天最火的娱乐新闻，当属美国演员莱昂纳多·迪卡普里奥在第88届美国奥斯卡金像奖颁奖礼上夺得最佳男主角大奖。今年入围奥斯卡的影片阵容强大，从较切近当下中国观众现实生活的角度来看，最值得看的影片是获得本届奥斯卡最佳改编剧本奖的《大空头》。这部改编自同名小说的电影用通俗易懂且生动有趣的方式讲解金融术语，讲述2008年美国次贷危机前“预知”危险的几个金融团队通过做空获取巨额利润的故事，并通过描述次贷危机酝酿和爆发的全过程深入剖析了危机产生的根源。

　　中国人民对于7年前次贷危机的印象或许已经模糊，但这场大洋彼岸的金融危机对本港台直播们日常生活的影响直到现在还在持续，某种程度上可以说是日趋明显。2008年，为应对危机，中国4万亿元经济刺激计划出炉。该计划把中国经济从衰落的悬崖边缘扯回，但也带来了一定副作用——房价飞涨、产能过剩和消费疲软。

　　而《大空头》所描述的次贷危机爆发的根源，追溯到了上世纪60年代美国开始的资产证券化，即把贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起来，形成一个抵押贷款的集合体，利用贷款集合体定期发生的本金及利息的现金流入发行证券，并由政府机构或政府背景的金融机构对该证券进行担保。从理论上讲这是一项具有划时代意义的变革。只要大多数贷款者按时还贷，房贷证券的确是一门高利润低风险的好生意。

　　不过细节上还有一个小问题，就是房贷证券的信贷评级有高有低，投资房贷证券的人越来越多，但信用良好的贷款数量有限，剩下风险性较高的“烂果子”怎么卖？于是银行想出担保债务凭证（CDO）的点子，即把评级高的和评级低的打包成一个“混合装”的CDO，然后找专业评级机构给出一个AAA的高评级再出售，如此循环往复，杠杆率和系统风险都越来越高，5000万美元的住房贷款后面可以附着20亿美元的金融衍生品。

　　此后，美国房价长达10年疯长，房贷证券规模越发庞大，而房贷机构为扩展业务和赚取佣金，几乎不经审核就放出了大量难以收回的次级抵押贷款。最后房贷违约率逐渐升高，底层不良贷款的烂账数额超过了临界点，房屋抵押贷款公司倒闭、对冲基金亏损严重、股市雪崩、投资银行破产，最终引发了全球金融危机。

　　《大空头》虽然是讲当年的美国次贷危机，但其中诸多场景与最近中国几个一线城市疯狂火热的楼市几乎如出一辙。在北京、上海、深圳、杭州、南京等地新房供不应求的同时，链家上海分公司被曝出售问题房源、向客户提供高息贷款等违规行为。

　　当下实体经济式微，炒房再次成为高收益投资选项。而这一次的炒房热，则加入了去年股市泡沫中的“场外配资”杠杆。没钱买房不要紧，20%首付，其余的银行借给你；首付也不够还是没关系，配资公司再借你首付贷，首付降低到5%~10%，于是乎50万就能拿下500万的房子。

　　数据显示，目前房地产交易之所以日趋活跃，是因为有许多无资金支持、或后续资金无保证的购房者进入房市。这些购房者中起码有三成是通过中介公司的资金杠杆完成交易的。

　　随着房价上涨，首付款融资和个人按揭贷款的规模也将呈扩大趋势，由此反过来又助推“场外配资”规模的扩大。这实际上可以视作美国的房地产证券化的初级版本，如任其发展，必造成整个金融领域的系统性风险增加。

　　原文刊登于2016年03月04日《中国工业报·汽车周报》A2版。