一财 李策：2016《政府工作报告》指出："今年广义货币M2的预期增长是13%左右"，您在近期的一篇极具市场影响力的文章中提到了"企业流动性陷阱"的概念，解释了当前M1与M2增速背离以及民间投资下行的现象。您是否能为我们区分一下，传统凯恩斯主义的流动性陷阱概念和您提到的"企业流动性陷阱"有何异同？

　　经济学家 盛松成：实际上流动性陷阱是一个很复杂的概念，它涉及到货币供给、货币需求、利率、通货膨胀、经济稳定、经济增长、就业等等，这个概念本身是凯恩斯在80年前就提出来的，他1936年写过一本通论，通论里面就提到了这个概念，但是这个名词不是他创造的，名词是后人给它创造的。所以我简要地说，所谓的流动性陷阱是这么一种现象，就是说当经济发展得不是很好的时候，货币当局一般要通过比如说增加货币供应量来想办法降低利率，利率降低以后，投资就会增加，经济就会发展。但是如果货币供应量增加以后，利率下降了，同时货币需求也会增加，为什么呢？因为这个时候你持有货币的成本就降低了，所以随着你货币供应量不停地增加，利率不停地下降，而货币需求也会不停地增加，到一定时候，当你利率下降得非常低的时候，你的货币供应量，不管你怎么增加，都会比货币需求所吸收了，这个时候利率就无法下降了，它不会再下降，你货币供应量再增加都没用，就像跌入一个巨大的陷阱，这就叫做所谓的流动性陷阱。所以凯恩斯谈这个意思，他是说货币政策有效，但是也是有约束条件的，atv，叫做有效而有限，就是限制的"限"。所以这个时候就不是单单用货币政策，而是要同时配合积极的财政政策，比如说降税、赤字财政等等之类的。这是经典的传统意义上的流动性陷阱的概念，大概在一两个月前我提出了一个所谓某种形式、某种意义上的企业的流动性陷阱，我只是借用了凯恩斯的这个术语，和它有一定的联系，但不是完全一致，我什么意思呢？我并不是说整个社会陷入流动性陷阱，而是说我们现在货币供应量大量增加以后，我们的利率也下降到一定的程度，但是企业的投资，从我们最近几个月的数据来看，企业的投资包括制造业投资，尤其是制造业投资和民间投资都下降得比较快，我们的民间投资是2012年一季度有统计数据以来的最低增速，而制造业投资是2004年以来，十几年以来同比增速最低，也恰恰反映了什么呢？反映了企业的投资意愿、投资愿望比较低，说明什么呢？说明货币供应量增加以后，大量的钱都流到企业，而企业由于它可能种种原因，比如说它找不到投资项目，它找不到好的项目，它的利润有限，它的风险比较大，所以它持币待投资，就像我们消费者持币观望一样的，他在持币待投资，等着投资，所以他的活期存款是越来越多，而我们M1当中主要的是企事业单位的活期存款，而现金很少，现金才6万亿，企事业单位的活期存款要有30多万亿。所以大量的活期存款都留在企事业单位上，所以我们M1的增长速度就特别高，刚刚过去的7月份的M2只有10.2的同比增速，这个你知道，你刚才说了，而我们M1的增速已经超过了25%，M1和M2的剪刀差达到了历史的最高，这也表明了我不久前说的某种程度、某种意义上的企业的所谓流动性陷阱，我并不是说指整个社会的流动性陷阱，这和凯恩斯的传统经典意义上还是有不同的，他当时并没有分成企业和个人，我们现在所说的M1、M2的这种概念，当时都没有的，M1、M2的这种概念在美国也是60年代以后，在中国是90年代以后才产生的，所以我是借用了这么一个词汇，我的意思是说我们不仅要用货币政策，同时我们要用比较积极的财政政策来相互协调配合，来促进企业投资，促进经济的稳定增长。