新增发的股份锁定期2年。在锁定期内，腾讯将拥有1席唯品会董事会席位，atv，京东将获得唯品会董事会观察员身份；锁定期结束后，若腾讯拥有唯品会12%的股份（股份比例可另行约定），京东拥有唯品会8%的股份（股份比例可另行约定），即可继续保有其董事会和观察员的任命权。

此次交易完成后，唯品会将获得8.63亿美元现金（若考虑三季度截至9月30日，共计5.9亿美元现金及现金等价物，合计持有现金14.5亿美元）持续投资建设自有物流。

2. 唯品会值多少钱？腾讯、京东溢价55%购股是否合理？

唯品会成立9年，多年的运营经验使得唯品会拥有较高的用户满意度与仓储效率，但由于优势品类细分市场较小，无法有效提高流量。此次获得腾讯、京东股权投资并达成战略合作，有望弥补唯品会在吸引流量方面的弱势，提高唯品会财务表现，55%的溢价具有一定合理性。

在资本市场，唯品会长期处于低估值状态。近两年Forward PE估值区间在15x-21x，在唯品会连续20个季度盈利的背景下，估值跌破15x。以55%溢价收购价13.08美元计算Forward PE为17.2x，处于过去两年的估值中枢。

唯品会依然保持健康增长，尽管“最后一公里”配送服务对利润率影响明显，未来随着自建物流趋于成熟，费用率有望得到改善。

总收入：唯品会3Q17总收入达RMB153.1亿元，同比增长27.6%，环比下滑12.6%，高于收入指引中值1.1%，超过市场预期1.2%；

综合毛利率：3Q17达到22.9%，同比下滑1.6百分点，环比改善0.9百分点；

经调整后运营利润率：3Q17为3.4%，同比下滑0.9百分点，环比下滑0.1百分点，atv直播，主要由于履约费用率的上升（同比提高2.3百分点）抵消了营销费用率的改善；

净利润及净利率：3Q17经调整净利润为5.6亿元，同比下滑6%，环比下滑23.1%，低于市场预期2.6%；3Q17利润率为3.7%，同比下滑1.3百分点，环比下滑0.5百分点，主要是毛利率下滑和费用率提升的影响。

唯品会“电商+金融+物流”三驾马车战略布局，稳扎稳打提高自身竞争力，拥有较大市场想象空间。

电商业务：3Q17季度活跃买家同比增长14.4%至2,380万，订单数同比增长23.1%至7,400万；

金融业务：金融业务持续发展，截止3Q17，唯品会消费金融业务拥有380万用户，同比增长146%；2017年10月唯品会发行5亿人民币ABS为金融业务增添资本；

物流建设：截止17年9月30日，唯品会在中国及海外拥有240万方的仓储物流面积（占京东的26.7%），其中拥有所有权的共计150万方，中国拥有14个本地化的仓储中心，全职的物流配送人员约2.7万人。

唯品会与腾讯、京东的战略合作，通过多种资源互换和深度战略协同，有望打造共赢生态链。唯品会拥有多年自营仓储的经验，在仓储效率、成本控制等方面具有明显优势，结合腾讯在流量与内容方面的支持（腾讯将在微信平台提供多方面的支持，包括提供微信钱包入口等）、京东的流量支持（京东将在京东APP首页和微信朋友圈京东入口首页提供入口，根据QuestMobile，2017年618活动期间，京东拥有1.1亿用户，其中9,933万用户为双方非重合用户，形成品类互补提供流量），唯品会将在较大程度上弥补流量方面的弱势，形成三者共赢生态链。

3. 对于腾讯、京东和唯品会各自的意义分别在哪？