中国联通的混改方案终于浮出水面了，作为以集团整体进行股改的标杆股，加上运营商和BATJ们的投资等因素，成为媒体和业界人士分析评论的热点。正所谓，横看成岭侧成峰，远近高低各不同。对于中国联通混改，如何看？个人重点关注三个点，即:参与投资的股东、员工持股和未来业绩成长性。而关键还是对未来成长性的预期。以下分析基于中国联通于2017年8月16日下午在官方渠道发布的《混合所有制改革及2017中期业绩公告》及相关内容（虽然公告发布内容有些小小的插曲，但不影响对基本情况的分析）。

一、参与中国联通混改的股东价值分析

根据公告内容，战略投资者向联通A股公司认购约90亿股新股,并向联通集团公司购入19.0亿股联通A股公司股票,共占扩大后已发行股本35.2% ,价格为每股人民币6.83元”，总交易价格约为人民币780亿元。

引入的战略投资者有四类:

1、大型互联网公司5家，分别是腾讯、百度、京东、阿里巴巴和苏宁（在第一次公布的内容中苏宁放在了垂直行业公司类中，修改后放在大型互联网公司类，这可能有点抬高苏宁了）。与大型互联网公司将在零售体系、渠道、内容、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网等领域展开深度协同；

2、垂直行业公司四家，分别是滴滴、网宿科技、用友、宜通世纪和光启kuang-chi。与垂直行业公司在物联网、CDN、系统集成领域深度合作。

3、金融企业产业集团，有中国人寿（第一次公布的方案中还有中国中车，直播，但中国中车在自己的公告中声称并未参与。但《每日经济新闻》从中国中车集团获悉，集团旗下全资子公司通过基金间接参与了联通混改）。与金融及产业集团在产业互联网、支付金融领域合作。

4、产业基金，有中国国有企业结构调整基金股份有限公司和前海母基金。产业基金则为联通提供其投资的大量央企、地方国企、民营企业进行更多对接的机会。

从上述四类战略投资者的情况来看，个人认为，股东的基本价值点具体来讲：

1、大型互联网企业，除了公告中所说的几个点外，其实还是各有侧重，具体来说，从中国联通和腾讯合作的大小王卡、和阿里合作的蚂蚁宝卡情况来看，更多的与这些企业的互联网渠道对于基础电信业务放号以及流量售卖的价值点。和百度的合作，结合百度在AI方面的布局，重点是通过AI对联通业务的改造和带动。而阿里、京东、苏宁本身还是虚拟运营商身份，因此在基础电信服务方面，与中国联通也有紧密的结合点。总之，大型互联网企业的合作价值点是全方面的。而且，从将来同业竞争的角度考虑，大型互联网企业参与了中国联通的投资之后，今后如果中国移动、中国电信有类似的动作，会受到更多的约束。这种约束对于中国联通是有利的。

2、垂直行业公司，网宿是国内最大的专业CDN公司之一，双方的合作价值点不言而喻。而滴滴在数据方面的积累也是十分丰富的，物联网的合作也有很好的基础。用友在企业服务方面颇有建树，同时用友也是虚拟运营商身份，双方在基础电信服务方面有基础，可以通过企业服务领域进一步拓展业务。因此，这类公司比较有看点的是另外两家，即宜通世纪和Kuang-chi光启，从这两家公司的基本情况和业务介绍来看，只能说，是非常垂直的合作点。可能反应在战略投资者的选择中，这个类型的企业不太好找。

根据公开资料，宜通世纪成立于2001年10月，是广州高新技术产业开发区天河科技园内从事专业通信软硬件产品研发、通信技术服务、计算机信息技术研究和计算机信息系统集成的民营高科技企业。主要的产品是系列信令采集分析产品和光口采集设备等。

Kuang-chi光启是一家全球化的创新集团，2010年由5位杜克大学、牛津大学博士归国创立，总部位于中国深圳。主要业务涉及航空航天工业、新型空间服务、智能装备、智慧城市、新型无线通信等产业。

3、金融企业产业集团，主要是在产业互联网和支付金融领域，但从目前腾讯和阿里在金融支付领域的成就，其实有没有中国人寿都影响不大，但从未来发展变化角度来看，腾讯和阿里在支付领域不是没有变数，所以选择一些备份也是必要的。