文| 铅笔道 记者 云湛

行研顾问：英诺天使泛文娱team

互联网像极了一个奇特森林，总能诞生出奇特生物，进而深刻影响我们的生活。这其中便有一个叫网生内容行业的新物种，它包含了网文、网络音频、网络直播、短视频、网剧、网综、网大等。

之所以研究网生内容，是因为在整个文创产业中，内容是一切的源头，投资网生领域的核心在于内容。而在网生领域，本报告将聚焦视频3.0即包含网综、网络剧、网大三类形式的网生视频内容行业（短视频话题过大，本文不予讨论）。

◆ 网生内容全产业链

本行研主要讨论以下内容：

1、为何网生视频领域网剧和网综难以投资？

2、值得投资的网大全产业链分析。

3、网大产业链中我们认为值得投资的环节。

网生视频内容迎来新增长

网生视频内容是以网络视频用户为目标观众、主要在网络视频平台（如爱奇艺、腾讯视频、优土等）播放的视频内容。

网生市场规模与增速明显。2014年起，在视频网站付费制普及和消费升级的推动下，视频内容行业也将迎来新的增长。据艾瑞统计，2016 年年底付费用户数约 7500 万人，2017 年这一数字预计超 1 亿，人均 1.5 个账户，在 ARPU 小幅增长的情况下，市场规模约 145 亿，未来两年预测增速在 30%左右，2019 年付费用户规模将达 1.69 亿，ARPU 不变的假设下对应市场规模约为 245 亿。

难以投资的网剧和网综

网剧定义：通过互联网播放的一类网络连续剧，传统电视剧的播放媒介主要为电视，网络剧的主要播放媒介是电脑、手机、平板电脑等网络设备。

下图为2016年网剧按照播放量的排行榜：

以上网剧均为几大视频平台的IP自制剧，如爱奇艺的《老九门》《余罪》，腾讯视频的《我的奇妙男友》《如果蜗牛有爱情》，优酷土豆的《极品家丁》，乐视视频的《遇见王沥川》，搜狐视频的《法医秦明》等。

由此可知，网剧的竞争是头部内容的竞争，而平台方靠自制+独播的手段，基本垄断了头部优质资源。所以我们认为在网剧环节基本没有早期投资的机会，原因有以下3点：

1、网剧更多为 To B模式。制作方与平台是买卖关系，平台通过购买内容或者委托承制的方式获取内容，虽投资大，但制作方盈利空间有限。

据“新片场”副总裁徐增新透露，对于制作方而言，主要收入来源为承制费，利润维持在7%左右。由于过高的版权费，平台更多地选择自制。

2、投资金额大。比如爱奇艺的网剧《老九门》投资 1.68 亿、《心理罪》单集投入 300 万、《鬼吹灯之摸金符》单集成本 500 万，而公认制作成本低的《太子妃升职记》投入也在2000万左右。

3、进驻门槛过高。徐增新透露，网剧基本上以大剧为主，要么改编自受众认知度广泛的头部 IP ，要么有高人气明星主演。而所有网剧的出品方一部分是传统影视，一部分是视频平台自制，二者皆掌握着雄厚的资源。

总体而言，真正从网络起家做网剧的创业公司机会悬殊。

反观网综，虽然2016年数量大增，但投资价值同样不大。据骨朵白皮书显示，去年全年累计上线的大小网综节目超过200档，单期节目时长在30分钟以上。比较有代表性的网综包括《火星情报局》《暴走法条君》《饭局的诱惑》《奇葩说》《约吧大明星》《中国有嘻哈》等。

但从早期投资以及创业的角度来看，网综更需要雄厚的资源，以上提到的网综相比网剧更是高举高打，小玩家几乎没有机会。

那么网生视频内容领域是不是完全没有机会呢？这就要提到本报告重点分析的网络大电影（简称“网大”）。

火爆的网络大电影

网大依靠其制作成本低，制作周期短（平均3个月），以网络点击付费播放分成的方式，近年得到迅速发展：

从萌芽期起，2014 年网络大电影全年产量约 450 部；2015 年网大影响力迅速增长，出现了《山炮进城》《道士出山》等点击量近亿的系列网大，全网网大数量近 700 部；2016 年网大数量达到 2200 部，同比增长超两倍，当年的《不良女警》创下三日点击量破千万、分账票房破400万的新纪录，预计 2017 年网大数量将达到 3000 部。

◆ 网大市场规模预测（数据来源：爱奇艺、东吴证券研究所）

一、网大视频内容爆发的逻辑

1、政策支持，内容自审，创作空间大