7月3日，阅文正式向香港证券交易所提交招股书，脱离于腾讯控股独立上市。在盛大文学多次冲击IPO失败后，网络文学第一股终于要来了，一个新时代要开启了吗？

　　网文市场一家独大，阅文迎IPO最佳时机

　　财务报告显示，阅文2016年总营收为人民币25.68亿元，同比增长59.1%。集团更是在2016年实现了盈利，净利润为3036万元，不过利润率仅为1.2%，而2014、2015年则一直处于亏损状态。截至2016年12月31日，阅文共有530万作家，840万部文学作品，月活跃用户总数达1.75亿名。

　　目前，阅文的主营业务分为在线阅读、版权运营、纸质图书业务三大板块。阅文不仅占据庞大的市场份额，还牢牢抓住了其中的头部力量。2016年百度排名中国十大最高搜索率网文中的9部来自阅文，分别为《大主宰》、《完美世界》、《雪鹰领主》、《龙王传说》、《武炼巅峰》、《择天记》、《一念永恒》、《玄界之门》、《超品相师》。

　　「阅文在网文原创市场上已经独孤求败了」 。阅文原创内容总经理杨晨在今年的一个发布会上曾这样表示。事实也似乎如此，阅文前身为腾讯文学，在与盛大文学合并之后，阅文在市场上就已拥有了绝对的优势。2016年网络文学市场规模为46亿元，阅文一家的总营收就占了一半，旗下网络文学作品占超过70%的市场份额。

　　盛大文学当年IPO失败很大程度上因为当年资本市场给予的估值过低。在那个节点网络文学唯一的商业模式很大程度上就是付费阅读，而与盛大文学相比，阅文谋求上市的时间点则更加正确。

　　随着移动游戏的兴起，游戏改编开始成为网文IP最大的出口，再加上随后兴起的影视改编又使网文IP迎来新一轮高峰，发源于阅文平台的《甄嬛传》《步步惊心》《琅琊榜》《鬼吹灯》等影视剧一个比一个火热，如今IP授权价格早已水涨船高，阅读集团作为市场最大的玩家享受到了最多的红利。

　　赴港IPO寻突破，阅文的想象力在哪里？

　　在艾瑞咨询早前发布的《2016年中国独角兽企业估值榜》中，阅文的估值为20亿美元。对此吴文辉认为阅文的价值被严重低估，「网络文学并不只局限于文学创作，更是泛娱乐战略最核心的一环，目前行业尚未看到网络文学在泛娱乐链条上释放出的全部价值，这是阅文被严重低估的原因之一」。

　　而根据路透社报道，阅文此次计划融资6~8亿美元。在阅文对外发布的公告中，本次阅文发售股份总额将占阅文扩大的已发行股本总额的15%。再以融资中位数7亿美元来计算，阅文市值大约为47亿美元。

　　从阅文收入组成可以看出，在线阅读业务作为公司基础性业务发展良好，近两年收入增速均超100%，2016年收入已达19.74亿元。不过如今阅文已经是市场第一，用户数再大幅上涨的可能性已相当有限。

　　想要提升在线阅读业务收入，这意味着阅文接下来可能要挖掘单个用户贡献收入，但这其实存在相当的挑战，网文付费用户愿意为当下的热门IP付费，但他们却没有足够的精力阅读多部小说，付费潜力增长有限。此外眼下中国的盗版环境虽然正在变好，但盗版仍然是网络文学收入增长最关键的拦路虎，将普通用户转化成付费用户存在挑战。

　　对阅文来说，更大的想象空间还是在于IP开发。阅文副总裁罗立在阐述阅文IPO逻辑时表示，「作为IP改编的上游，阅文在动画IP开发上已经有所进展。但在影视方面，阅文还是个“新人”，而在变现能力最强的IP游戏开发领域，阅文大部分只是IP授权，深入参与的机会很少，原因在于“游戏话厂商语权太强，我们投不进去”；而采用资本手段也有一定障碍——“游戏企业太贵了”，为了扩充“资本弹药库”，阅文IPO迫在眉睫。」

　　腾讯官网显示，阅文为腾讯旗下文学业务，隶属于腾讯互动娱乐事业群（IEG），该事业群还包括游戏、电竞、动漫和影业等板块业务。阅文主要为经营连接作家、读者和内容改编合作伙伴的网络文学平台，将自有受欢迎的文学IP输出转化为电影、电视剧、游戏，通过打通上下游链条产生收益。

　　很显然在腾讯互娱的体系下，阅文的一些环节虽然有待成长，但其在商业模式上已经构成了完整的逻辑。随着阅文单独分拆上市，虽然已经占据了在线阅读这一垂直市场的老大，但如何将这个故事讲好，如何继续保持与腾讯内部平行部门的良性互动，取得投资者与市场的信服，或将成为影响阅文未来前景的关键。

　　坐拥巨大的IP资源，当下的阅文仍存五大困境