赵征：我们当然希望新东方和被投资的企业都越来越大，但将来可能会从互补到有些重叠，甚至将来会有一些冲突，我觉得都无法避免，因为都在大产业当中，商业规律可能导致边界越来越模糊。

比如职业教育可能会慢慢往下延，将来的大学生、高中生都会有他们的职业教育产品，会更早选择，大家不那么功利，可能只是技能提升、不需要考证，已经泛兴趣了。这就是典型的消费升级，一个国家发展到一定水平或者消费能力时，公民意识整体提升的必然结果。

比如我们之前投资的乐博乐博机器人、凯叔讲故事就是典型案例。

乐博其实是从韩国引进和改装的机器人产品，可以视为玩教具。在创业前几年，市场对此没有认知，觉得玩具跟数理化完全没法比。但现在，孩子对产品的喜爱和热衷已经不亚于数理化和英文了。可能是整个工业制造水平、机器人底层技术的发展、自动化水平到了，加上文化积淀、政策导向、都要求大家不能只有死读书、考学分了。不管是产品积累还是渠道积累、研发能力，每年都有翻倍式的增长，（乐博）开始逐步成为全国性的一家机器人教育企业。

对于凯叔讲故事，王凯老师是我们见过最有商业头脑的主持人。他对产品的敏感性和把握特别出色。讲故事、音频产品不是他先想出来的，但他却做到了极致，让孩子在睡前听一些故事，从中吸收中国传统文化知识、安稳入睡。我们投资的理由很简单，它从一个简单有意思的音频产品已经扩展到了未来很有想象空间的、给孩子甚至成人都有很多教育意义的音频平台。可能会改变这一代孩子的童年记忆，树立正面、积极的东西，这对幼儿和家长的影响是巨大的。

对于0到6岁的幼教，我们希望从内容IP、系统工具、社区电商等等方面都有全方位的布局。如果只有一个玩教具就没有意义了，要把整个小板块的产业链都打通。

逐步完善VC、PE、上市公司直投三方面的资本运作产业链

鲸媒体：两年前您曾说，新东方在谋划成立专供不同阶段的基金投资公司，为什么要做基金？

赵征：对于做基金，我觉得是想清楚了新东方到底有什么跟别人不一样的优势，其实有三方面：

第一是新东方的品牌背书太强。很多家长是冲着新东方三个字消费的。但教育和其他产品不一样，它是过程消费产品，而且有结果导向，也是不可逆的，所以违约成本、机会成本特别高，这也是其他任何竞争对手或者跨行业者进入教育没办法跟我们对等看待的东西。

第二是新东方积累了多年的运营经验、管理经验和对行业的思考理解。至少20年的积累让俞老师和整个团队都对教育行业看得非常透、非常细。虽然行业门槛低，但是想做好非常难，做成规模非常难，不犯错误、不出教学事故非常难，这是新东方多年的无形价值。

最后也是非常重要的，新东方已经具备了整个资源和资金的储备、未来能够和新东方形成整合的优势。在新东方接近200亿现金的储备上，一般的企业无法进入，资源的把控、影响力、以及新东方的经验，三者结合在一起，其实可以做更多、几何级数的事情。

鲸媒体：资料说，我们计划做专门负责天使投资的基金，还有VC、PE、Pre-IPO阶段投资的。目前这些基金情况如何？

赵征：现在已经有非常清晰的结构，VC基金将会承接我们所有C轮前的投资，比如VC基金会扶持、承接那些不适合上市公司过早布局的早期成长型项目，会为行业输送更多、培养更多有情怀和理想的公司。现在这支基金已经开始募资，新东方会是主要的出资人和管理人之一。

而上市公司直投将会投千万美金、上亿人民币以上的单个项目，关注我们主营业务相关的垂直并购。比如（投资）斯芬克，很多留学机构现在靠佣金活着，未来过两年会被这个行业改变，靠佣金活是不健康的方式，必须要不断找到新的利润点。而艺术留学是一个非常专业、垂直的领域，我们自己不可能在两周、一个月就培养出专业专项的咨询顾问。但它会是新东方很好的附加产品。前途可能目前有12-15亿的营收，斯芬克会贡献10%。

另外一块是并购，做一个PE基金，将来整合垂直行业、细分领域的控股和全资型收购。比如职业教育、幼教，包括国际教育、非学科类的素质、兴趣、特长、体育、科技都有可能和PE基金相关。我们需要找到最优秀的团队把整个新东方真正的护城河、生态圈建立起来。