对于品牌商广告收入的判断和我的职业有关系。in实际上从线上营销的角度看是一项稀缺资源，作为一个乙方的营销狗，我会把in视作一些整合营销项目（例如服务国际服饰、美妆品牌的项目）中必不可少的组合。

　　具体来说，atv直播，大品牌如果想要在国内找一个上了规模的、又不太low的偏女性社交平台，可选范围是很有限的。举例来说，美图秀秀缺乏社交性，她社区实在low了点，玲珑沙龙则欠缺规模，在实际做新媒体全案时都没法作为核心平台放进去。所以最后发现也就3个平台满足条件，其中两个是视频驱动的美拍和激萌，只有in一个平台是图片驱动。对in来说，只要能保持一定的活跃度，图片社交这个卡位可以吃好几年。

　　而照片打印业务虽然单价不高，但用户的单次购买量非常高（买家秀里很多人一买就是几十上百张地买）。因为in的照片打印服务在使用场景有先天优势，价格上相对传统打印照片同样有优势，同时这又是一种长期性的消费习惯，这块业务长期来看不容小觑，未来可能成为一个高粘性的营收服务。

　　至于剩下两块业务，一块是电商导购，其实in的团队以前就做过这个，有个产品叫爱图购，通过识图倒流抽佣。如果当时爱图购能做起来那今天可能也不会有in了。虽说这不代表in就一定没法做电商，但平台层面的社交电商成功案例几乎没有，所以我觉得这块前景可能比较模糊，姑且也只能当做是画的饼。

　　但一块智能终端就比较值得期待了。这块业务的营收依托于in布置在线下商场的智能打印终端redbox，目前已经在杭州、上海等地的核心商场具备了一定的覆盖量，但还没有形成足以影响广告投放市场的规模。但随着redbox的进一步铺开，未来将具备较高的广告价值，可以与分众在商场内的业务价值加权后进行对比。考虑到in目前合作的品牌大多布局在核心商场，这块可以说是具备相当潜力的业务。

　　到底应该如何看待in？

　　还是先说结论。从估值来说，in目前是被低估的。从发展前进来看，我倾向于理性乐观。

　　以上从2016年初至今，in在app store上的排名变化情况。客观地说，in的数据在2016年有缓步下降的趋势，但总体来看，in依然保持在一个较高的排位上。值得注意的是，在今年3月in进行了重大版本更新，提神产品体验的同时新加入了短视频类功能，这之后in的排名不但重回一线（分榜第7位，j2直播，总榜前50位），并且已经稳固保持了一个月。考虑到in目前的视频功能比较简单，以其既有的产品逻辑来看，相信in很快就会将贴纸功能封装进视频，这足以为in带来一波新的热潮。

　　社交的价值在于用户，一个社交产品能不能吸引用户、沉淀用户，是产品、公司成败的核心。这点上，in至今保持着相对稳定的数据，并且可以通过产品的创新，找寻新的突破点。除了视频之外，in的排名拉高往往伴随着AR、直播等各种新功能的发布。在团队的产品上的创新能力支持下，in才能长期保持在分类前十，不过考虑到美图系产品长期霸榜的事实，所以我认为应该保持一种理性的乐观。

　　而关于in的估值，以相对估值法来看，我倾向于认为其被低估了。

　　对比下排在IN前面的企业，仅仅是为数不多的巨头，比如美团系列的美颜相机、美图秀秀、美拍，快手，腾讯系的天天P图。美图作为行业龙头，虽然盈利遥遥无期，市值已然超过400亿港币。筹备美国上市中的快手，已经超过40亿美元的估值。

　　再看in的公告，公司在2016年引入投资人，融资1.2亿，估值超过40亿有余。虽然数目不菲，但作为第二梯队的产品，估值相距身处第一梯队的独立产品快手依然相差甚远。这或许与in过早在新三板上市有关系，而且in在引入投资时业务方向还不明确，公司尚处在负毛利率状态下。

　　新三板的投资人多数是A股二级市场背景，他们所熟悉的企业，例如乐视、东方财富，或者暴风等企业的估值方式很难套用到in的身上。比如in营收3700万，同比增长50多倍；同时亏损1.3亿，亏损幅度同比收窄38%；毛利率则只有17%，基本上随便找个新三板的互联网公司对比都只好不差。这种情况下，一个没有互联网投资经验的二级市场投资者的解读往往是，公司还没有盈利，亏损极大缺乏投资价值。而投惯互联网的一级市场的投资人的解读可能是，第一，公司实现收入，说明找到了盈利模式，海量用户开启变现模式；第二，公司的亏损收窄，说明平台效应开始产生，是积极的信号。所以互联网公司没有上市时，VC反而往往会给出超乎意料的估值。