复旦经院院长张军在“复旦首席经济学家论坛”提出，中国超过一半信贷增量实际上用于债务再融资；因融资难和行业准入高，私人部门投资持续萎缩；就业上，来自于低端服务业的比例上升极快。汇总三个问题可得：国有经济布局和战线都拉得太长，应通过股权私有化等，在某些领域大规模退出。

　　针对中国的巨额债务，张军援引相关分析师称，中国的债务当中，超过一半的信贷增量实际上是用于了对债务的再融资。我想这个现象可能是没有被更多的人观察到，那么事实上，如果我们能够找到这方面的数据，我们可以很好的把这个问题讲得更清楚。那么事实上，现在的这个融资规模，它增速已经两倍GDP的增速，这个现象看起来是很大程度可以用债务存量过大来加以解决。

　　对此，张军称，最简单的一个办法，就是所谓的出售国有资产，通过股权私有化的方式解决国企巨额债务问题：

　　这个问题到目前为止，大家不愿意去谈。事实上我觉得这也是我今天要谈的，可能我们国有经济所谓战略性的重组，在二十年以前，当时解决了国有企业的负担问题，因为那时候大概有70%到80%的国有企业都是亏损，变成财政巨大的负担，国有企业带来很大的三角债的问题。这个规模越来越大，后来不得不用激进的，所有国有经济战略性重组，大量的中小国有企业大部分都被卖掉，大中型只保留比较大的，这是“抓大放小”的概念。

　　现在又积累了二十年的问题，我觉得我们在思路上还要有一些突破，这并不是禁区，之前做过，而且十八届三中全会对于国有制的改革，也是有了一个巨大的突破

　　去年私人部门投资就降了一半，只有10.1%的增速。今年1到8月份，只有2.1%，而且其中7月份是负1.2%的增长，8月份有一点增长，到2.3%。张军称，我们必须要去关注一个非常重要的问题，就是私人部门的投资意愿正在慢慢消失。现在中国宏观经济的状况会更差。如果没有国有部门投资的扩张，实际上现在总需求会更糟糕。

　　尽管如此，张军称，从中长期来讲，这个问题如果不解决，将成为增长率的一大威胁。

　　如果短期里面，维持国有经济投资较快的增长，然后维持这个增长的稳定，atv，中长期并不解决根本问题。因为事实上，大量的研究都证明国有投资他的ROE要远远低于非国有的ROE，它的这个投资的回报率是比较低的。另一方面我们也知道，国有的这一部分经济不仅仅它的ROE比较低，而且他的全要素生产率也比较低。

　　为什么私有部门的投资意愿下降呢？张军称主要有两大原因：第一现在大量的非国有经济的投资意愿的消失当中，很重要的就是融资的约束还是比较严厉，他不太容易借到钱，他不太容易在资本市场融资。第二个就是这个行业的准入，国有企业在很多行业居于主导，居于垄断的地位，很多私人企业依然面临巨大的行业的壁垒，他不能进。

　　对此，张军觉得可能我们需要呼吁国有经济战略性的再重组。可能在某些行业，某些所谓战略性行业我们可以保留一些，当然这个也需要非常谨慎的来加以讨论。到底哪些是战略性行业。

　　中国官方的失业率数据处于4.1%的水平，多年未变。张军提出，如果政府认为如果就业稳定，就可以维持现状，那这就是一个误导。通过国家统计局的数据，可以测算，的确就业部门发生了变化。制造业创造的就业明显在下降，而服务业创造的就业明显在上升。这是一个所谓的结构的变化，大家都觉得这是一件好事情，而我个人觉得现在的问题是服务业的口径很宽泛，把制造业和农业拿掉了，剩下来我们都叫服务业，所以里面什么东西都有，所以服务业当中附加值的差异非常非常大。

　　也就是说，实际上来自于低端服务业的比例上升的非常快，对于提高生产率的增长率并没有太大作用。

　　张军将三个问题汇总到一起，最终提出：中国的国有经济布局和战线都拉得太长，那么所以要不断的缩小他们的战线，让他们在某些或者是在主要的一些领域里面，要大规模退出：

　　所以如果这个问题，今天我们再形成一个共识，那我觉得我们的债务问题也好解决，很多国有资产我们可以就把它卖掉，来解决我们的这个大的国有企业面临的这个债务的压力。对吧？那如果我们可以形成共识的话，我想我们就可以尽快的扫清一些今天我们所讨论的私人企业融资难的问题，准入障碍高的问题。同样呢，对于我们未来的整个经济结构的转变的方式，转变的分享，我想也会产生巨大的影响。而不是把我们所有的这些劳动力，都把它推到那些低端的，没有生产率增长的这样一些部门。

　　以下为演讲实录：