2014-2016年中国货币超发，居民炒股炒房，企业囤积现金但投资意愿下降，经济持续下行，中国是否已落入流动性陷阱？如何摆脱？

　　以经济增长停滞、通缩、低利率、货币流通速度下降为主要特征的流动性陷阱正在全球蔓延，日本、欧元区深陷其中。流动性陷阱下，传统的货币政策在刺激经济和就业方面无效，无论数量型还是价格型工具。因此，政策不仅需要转向非传统货币政策、财政政策来刺激来短期总需求，更需要启动结构性改革来恢复长期经济增长潜力。

　　1 什么是流动性陷阱？

　　1.1 流动性陷阱的定义

　　根据货币需求理论，居民、企业等持有货币是出于不同的动机，它包括交易性动机、预防性动机和投机性动机等。与此相对应，货币需求也可以分为交易性货币需求、预防性货币需求和投机性货币需求等。

　　根据凯恩斯的定义，当经济处于流动性陷阱时，利率下降到一个非常低的水平以至于储蓄者认为持有现金和债券之间没有差别。出于投机性需求，公众会选择持有现金，此时现金需求是无穷大弹性的（LM一段为水平），任何超额的流动性注入将会被作为现金持有，因此无法达到降低利率刺激经济的效果。

　　根据日本上世纪90年代和2008年全球金融危机的经验，过去20年，流动性陷阱的定义有了进一步的发展。现在的流动性陷阱经常与央行基准利率的零利率下限结合在一起。简单的说，名义利率不可能在0之下，因为没人愿意借出100之后而收回少于100。现在的流动性陷阱一般指名义利率为0，因此被称为"零利率下限"问题。在零利率下限时，即使经济有需要，传统价格类的量化宽松手段也不能刺激经济。

　　就当前而言，流动性陷阱主要是利率水平已经极低接近于零，面临零利率下限无法再降低政策利率刺激经济。而凯恩斯的传统流动性陷阱是指居民持有现金的意愿高无法通过传统数量型宽松降低利率水平刺激经济。

　　虽然流动性陷阱的现代和凯思斯原始版本在定义和潜在原因上有所区别，但是其后果非常的接近。首先，他们假设货币政策都是通过利率来影响经济的；其次，利率不能够降低到某个值之下，货币流通速度的下降将会降低短期流动性的作用；最后，货币政策在流动性陷阱情况下不能够刺激经济。

　　1.2 什么造成了流动性陷阱

　　传统凯恩斯理论认为，货币政策通过增加货币供应量来降低利率扩大总需求，但当利率下降到一定程度之后，现金和债券是完全替代的，出于投机性需求，储户会选择持有现金，此时无论怎样增加货币供给，利率都不再下降，货币政策失去对总需求的影响，此时经济便进入流动性陷阱。

　　当然，这可以看作是数量型货币政策的局限性导致的，在全球央行由数量型调控转向价格型调控后，增加市场的流动性无法压低政策利率的问题基本得到克服，央行可以通过公开市场操作等直接对政策利率进行调控，但价格型调控也面临着零利率下限的约束，当名义利率降到0附近时，央行便失去进一步降低基准利率增加总需求的能力，现代流动性陷阱主要是指此问题。

　　08年金融危机后，居民和金融机构出于避险的需求，也由于危机后谨慎监管的要求，纷纷追逐"硬"资产（安全资产如美国国债、德国国债等），导致"硬"资产需求增加，但"硬"资产的供给在金融危机之后是下降的，供需两方面的影响导致安全资产价格上升、利率迅速下降，收益率接近0，央行无法进一步降低利率使得供给和需求出清，经济更快的落入流动性陷阱中。

　　在传统的定义中，当经济落入流动性陷阱时，人们持有货币；但是在当前的新格局下，人们追逐各类安全的"硬"资产，例如美国国债、德国国债、日元、黄金、高股息率类债券的蓝筹股等，回避风险资产。

　　1.3 流动性陷阱的特征

　　经济落入流动性陷阱的第一个特征是经济增长停滞。20世纪90年代至今的日本和目前欧元区都进入流动性陷阱，GDP增速降低，经济增长都几乎停滞。

　　第二个特征是利率水平降无可降。CPI低位徘徊，经济陷入通缩状况，名义利率在零附近，面临零利率下限的约束。

　　第三个特征就是货币流通速度下降。当经济落入流动性陷阱时，传统货币政策无法影响总需求，对产出Y、物价P几无影响，从货币数量方程MV=PY看，此时货币的流通速度V必然下降。

　　2 蔓延至全球的流动性陷阱

　　流动性陷阱已蔓延至全球，日本、欧元区深陷其中。

　　2.1 日本落入流动性陷阱