根据国海证券的公告，由超过20多家机构代持的债券，继续由各方持有，也就是依然停留在其他机构的财务报表上，风险较大的20%信用债的风险和收益由国海证券承担，其他80%的国债、国开债在持有阶段产生的成本或收益则要国海证券与各方共担。

　　20%左右的信用债金额约为33亿元左右，而根据国海证券资产负债表，截至2016年3季度，净利润仅有10亿元左右。

　　“炸弹还在那里，只是引信暂时灭了”，李先生对时代周报记者说道，据他观察，有券商已经停止代持业务，但是，存量的代持杠杆还在，债券交易员们只能互相妥协，重新修改协议，调整价格，继续维持代持的关系。

　　“未来，如果市场稳住，就能慢慢去掉杠杆，但是，如果市场继续下跌，必定还将有更多国海证券类似的事情爆出。”李先生对时代周报记者说道。

　　而根据媒体报道，2015年底，市场上某些最极端的债券产品的杠杆比例可达到10倍，普通产品也高达4倍。

　　李先生告诉时代周报记者，“随着经纪业务竞争加剧，证券公司越来越依赖自营贡献利润，都不愿错过债券市场的牛市”。

　　国海证券的“交易性金融资产”的项下大部分是债券投资，其规模从2014年底的33亿元增加到2015年底的86亿元，截至2016年3季报则进一步增加到114亿元。债券投资占其总资产的比重从2014年底的10%左右上升到目前的30%左右。

　　监管层也在努力控制债券市场的杠杆。2016年12月19日，央行旗下的《金融时报》称，将于2017年一季度评估时，将金融机构表外理财业务纳入广义信贷范围。

　　“此前债券产品的资金方来源，很多是银行理财产品资金，银行不具备投资能力而委托外部团队管理，确定利益分成，这个规定推出，肯定打击债市，金主会减少。”李先生对时代周报记者说道。