2016年12月15日，上证国债指数（000012）在其日K线图上跌出一根突兀的绿色柱子，仿佛被锋利的斧头砍过而留下的伤疤。

　　在期货市场上，盯准国债价格的期货品种10年期国债期货、5年期国债期货双双跌停，创造了上市以来的“首次”纪录。两者的成交量都放大到此前交易日的一倍以上，意味着有超过一倍的债券被疯狂甩卖。

　　股票市场上，上证指数跳空低开，从前一天收盘价的3140点左右下跌到最低点3100点。

　　上证国债指数（000012）盯住的是在上海证券交易所进行上市交易的国债品种的价格，随着10多年来货币的大量投放，水涨船高，它的价格从2003年1月2日发布时的基点100点，达到目前的160左右。

　　中国的债券交易，发生在交易所的占比很小，上证国债的波动仅能窥探债市震荡的一角。90%之上的交易发生在银行间市场，在那里，债券交易员们凭借私人圈子，用类似美国电影中的电话报价、下单的模式进行交易。

　　交易员的艰难一天

　　华东某货币经纪公司债券交易员王明（化名）告诉时代周报记者，在2016年12月14日晚上，国海证券(000750,股吧)“萝卜章”的消息广泛传播之后，就接到领导的指示。

　　次日，12月15日早晨开盘前，王明在地铁上还在不停地打电话，“1个亿有没有？5000万？”王明已经顾不了体面喊出来，引得行人异样的眼光，但依然很难找到资金。王明发现，由于国海证券事件带来的冲击，银行都不敢把资金给证券公司等其他机构。此前，银行间互相融资的利率水平与银行给非银机构融资的利率水平，也就相差十几个BP，现在却差了上百个BP。（BP是债券利率度量单位，1个BP等于1个百分点的百分之一，即0.01%。）一开盘，国债期货就迅速跌停。

　　在交易室里，王明对着电脑手指飞快打字，与各种QQ群、微信群中的同行们并行交谈。桌子上的电话不断响起，像步话机一样的直线通信工具更加繁忙。当客户们给予交易指令时，会对王明说，“要收5年4.5%左右的中票”“一周内，收10亿信用债，收益3.5%以上即可”。

　　像王明这样入行两年的债券交易员已经积累了圈子里的不少人脉，他的很多同学也是在其他机构做债券交易，所以，正常情况下，在这些工作资源中寻找到最合适的交易对手并不困难，但事实上，这一天的工作却极其艰涩。

　　唯一能调剂这一天的趣闻是，债券交易员们交流的QQ群里，突然出现国海证券的人，并说要做交易，立刻就遭到所有交易员们的揶揄和讽刺，“国海的讲讲内幕呗”“内幕就是没人会和国海做交易了”……

　　王明所在的部门，开展的是债券经纪业务，也就是专门负责撮合，给买卖双方做中介。恰是因为银行间债券市场的人工交易模式，信息不透明，使得王明的业务有生存空间。王明平均每天需要做几十笔交易，利率债交易每笔都在1000万元之上，信用债的交易每笔的规模约为3000万元，王明公司只收取客户支付的交易费。

　　王明的同学在公募基金做债券交易员，恰巧是王明的客户，委托王明帮助买入债券，等债券价格上涨之后，atv，再卖出，赚取价差。

　　王明有些在证券公司、银行的债券交易员同学，擅长做代持的业务。每当那位公募基金的同学看多市场，想要买入债券，但是已经没有资金、没有杠杆额度的时候，就会求助他们出钱买入债券，并帮忙持有，代持者赚取代持的利息，价差的利润或亏损则完全由公募基金的同学承担。

　　当天下午收盘，王明把当天的交易整理报给公司的会计核算的时候，看到领导正在训话。由于交易的价格和数量都是交易员们短时间内口头达成，当每天交易结束后，都由会计核算部门再把这些交易相关的文件，盖上公章，正式生效。但交易员们突然惊觉，如果碰到不靠谱的交易对手，盖了公章也能被赖账。

　　灰色利益链

　　2016年12月20日，债券市场再次重挫，以跳楼的姿态打破2016年12月15日以来的僵局，国债期货T1703最低跌到93.48的最低点。

　　当晚6点，证监会副主席李超主持国海证券风波涉及的20余家机构连夜开会谈判，最终达成妥协。当晚9点前后，有消息传出，央行要求部分银行通过X-REPO提供流动性，并表态督促大银行释放流动性。（X-REPO类似股市中的GC001，是匿名的质押式回购匿名工具，交易双方可以在平台上，匿名根据需求匹配交易）

　　华南某中型公募基金债券交易员张亮（化名）对时代周报记者表示，他发现，X-REPO需要具备银行授信才能参与，因此流动性惠及的范围很窄，他所在的公募基金无法参与。但无论怎样，在第二天早晨8:30左右，资金顺着央行的公开市场操作流入了大型银行，再从大银行流入到小银行，张亮终于能顺利地把手中的债券拿到银行抵押，换取出资金了。

　　在随后的两天里，国债期货T1703的价格迅速从93.48反弹到97左右。