（原标题：十年沉浮终上市，42亿美元的拍拍贷起死回生）

11月10日，美国东部时间9点30分，张俊、顾少丰、李铁铮、胡宏辉四位创始人齐齐到场，带着拍拍贷在纽交所敲了钟。

开盘价定格在了13.4美元上，相比于13美元的发行价，略微上涨4%，市值达到42.34亿美元。

这家有着10年历史的老牌P2P公司，在几乎临近死亡边缘之后，终于站到了资本市场的中心地带。

拍拍贷在2007年6月上线，是中国最早的P2P公司。与第一批成立的P2P公司都不同，拍拍贷是其中唯一的一个纯线上平台，甚至在最开始都不赚息差。

这种特立独行的模式让拍拍贷一直不温不火，甚至在久久不能盈利的局面下几乎陷入生死危机。一位资深业内人士告诉36氪，拍拍贷在2015年年底已经被市场边缘化。

然而，如今我们在招股书中看到的却是非常耀眼的财务数字。

据招股书，atv，2016年，拍拍贷净营业收入为12.16亿元，相比2015年的1.96亿元，增长率达520%。在截至2017年6月30日的这6个月中，拍拍贷净营业收入达到17.35亿元，而2016年同期仅为3.52亿元。

盈利数字同样增长惊人。2015年拍拍贷净亏损7214万元，而2016年扭亏为盈后在一年时间里便实现了5.015亿元的净利润。2017年截至6月30日的净利润为10.486亿元，较去年同期的4193万元增长了25倍。

而最新数据显示，2017年前三季度，拍拍贷营业收入为29.837亿元，净利润为15.9亿元。截至2017年11月2日，拍拍贷的累计注册用户数超过6000万人，撮合了超过3000万笔交易，平台累计成交总额超过800亿元。

从最初坚持纯线上、纯中介的模式，不挣息差，到近两年尝试线下消费分期业务，推出现金贷业务，最终实现大规模盈利。拍拍贷的上市故事，可以说是一个理想主义者被商业世界逐渐驯化的故事。

探索与挣扎

虽然拍拍贷是第一个纯线上P2P平台，但它的起步是从线下开始的。

当时大部分人都看好线下模式――在各个地方开公司设点，类似民间借贷公司的做法。当时，线下业务是行业的主流，比如与拍拍贷差不多时间成立的宜信，就是通过线下获客、风控、完成贷款。

即便自己不设线下门店，大部分P2P公司也选择与线下的小贷公司合作，从那里获取资产包然后放到线上募集资金。若干年后，随着O2O行业的兴起，这种模式也被称为网贷行业的O2O模式。

而张俊在尝试了一阵子线下贷款模式后却果断放弃了。主要原因在于，与大部分P2P平台的定位不同，拍拍贷想做的是更加小额的借贷业务，人均小几万。如此一来，门店和人工带来的成本太高，小单模式难以覆盖。另外，对于小额贷款业务来说，通过数据快速高效的完成风控比通过信贷员来做这件事更加行得通。

2008年初，张俊放弃线下，转做纯线上P2P业务 。

在当时，面对没有先例、毫无行业经验可参考的现状，张俊在风控上犯了难。到底依据什么来给用户授信？当时，在线上可获取的授权数据都还非常少。最终，张俊采取了一个简单粗暴的方式――每个借款人的首次授信3000元，让用户依据自己的行为逐渐积累信用。

拍拍贷的盈利模式也跟其他P2P平台不一样。在张俊看来，拍拍贷要做一个互联网贷款中介平台，而在交易过程中赚息差，是传统金融机构的做法，不是互联网的做法。

所以，拍拍贷只对每笔贷款收取一笔服务费。最初的收费标准是：6个月及以下2%，7-12个月4%。不做信用担保、不承担风险，只收取服务费，贷款质量的好坏不会影响平台收入。

然而这个有些理想主义的决定，让拍拍贷的增长规模一直慢于同业。在盈利上一直很困难，以至于足足亏损了8年多。

是3轮总计1.7亿没有左右的融资，帮拍拍贷撑到了大规模盈利的这一天。拍拍贷的第一次融资发生在2012年10月，是由红杉资本领投的2500万美元。此后的B轮和C轮，红杉也一直跟投，另外进来的还有光速安振、诺亚财富、君联资本、SIG等机构。

踩中政策红利

2016年和2017年前6个月，拍拍贷平台的平均贷款金额分别为2795元和2347元，平均贷款期限分别为9.7个月和8.2个月。看到出来，拍拍贷的单客贷款金额很小，远远低于大部分P2P公司。

一直以来，拍拍贷都以线上的小额借款作为主要资产，这也一直是它规模做不上去的原因之一。

BAI投副总裁赵鹏岚曾向36氪分析过当时的行业情况。P2P这一波潮流的本质是由于小贷公司因受限于资本金，希望通过互联网放大杠杆。所以，2012年以来几乎所有P2P平台兴起的资产来源，都来自于不同渠道的小贷公司资产包。大量P2P在实质上充当了线下小贷公司的资金端。