2017财年，电商业务EBITA达到824.3亿。EBITA为毛利润减去应分摊的产品费用、市场费用、行政费用并剔除股权激励、无形资产摊销后的余额，在内涵上接近Non-GAAP净利润，在数额相当于“经营活动产生的现金流净额”。

　　照此算来，2017财年，阿里电商业务非GAAP利润率为61.6%。

　　中国互联网公司从事的业务五花八门，门户、游戏、社交、OTA、电商……它们当中，毛利润超过50%的不少，但营收达到千亿规模、非GAAP净利润率50%以上者鲜有耳闻。例如在2016年12月31日截至的财年， 腾讯非GAAP净利润为668.63亿，非GAAP净利润率为44%；而京东仅为0.4%。

　　1300多亿营收、800多亿净现金流入，作为阿里生态的主干，核心电商业务极为粗壮且不停生长。

　　2）三项费用

　　典型互联网公司的毛利润相当高，一般以70%以上。但最终是否盈利则要看产品费用、市场费用、行政费用的高低。去哪儿网、58同城的三项费用合计都曾超过营收的100%！

　　2010财年阿里三项费用合计仅为45亿，2017财年高达456亿，年均复合增长139.3%。

　　但在2010财年，三项费用合计占营收的67%，而2017财年仅占29%，这就是所谓的“规模效应”。

　　由于财报将电商、云计算、数媒娱乐及创新业务的相关费用混合披露，外界难以知晓这些费用在各项业务中的分摊。但 可以肯定的是，单就电商业务而论，三项费用占营收的比例会更低。

　　3）“大马拉小车”，无咎

　　2017财报披露四个版块的效益（ EBITA），只有核心电商板块赚钱，“云计算”、“数媒娱乐”、“创新业务”三个版块都赔钱。

　　2015年Q2，三个“赔钱版块”EBITA合计达15.3亿，2017年Q1上升到25.6亿。其间8个季度累计“烧”了166.7亿。

　　如今，云计算、数媒娱乐的想象空间连资本市场都已经认可，烧掉不到200亿人民币，市值暴涨1000亿美元。单从估值角度来看，这100多亿烧得值。

　　更重要的是，单季烧掉二、三十亿看似很多，但“粗壮”的电商业务能够轻松承受这种“拖累”。2017年Q1，三项亏损业务合计亏损不到电商业务EBITA的六分之一（ 13.8%）。

　　还是那句话，互联网公司不怕烧钱，atv，在可控、可承受的范围内“烧钱”属于利好。

　　大马拉小车无咎，小马拉大车危矣。

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