明知中概公司人口红利、移动红利已到尽头，华尔街却将阿里市值推至新高，一方面是看到电商主业的稳健增长，另一方面是出于对阿里“后红利时代”布局的认可。

　　1）核心电商业务权重下降

　　过去8个季度，阿里核心电商业务营收的占比下降了10个百分点。

　　由于包含“双十一”的业绩，每年第四季度电商业务营收及占比都会形成一个“波峰”：

　　2015年Q4，电商业务营收345亿、占比93%；

　　2016年Q4，电商业务营收532亿、同比增幅达54%、占比却降至87%。

　　预计云计算、数媒娱乐等版块的崛起会持续，电商业务在总收入中的比重将进一步下降。

　　2）云计算

　　2015年Q2，阿里云付费用户为26.3万，营收4.85亿；2016年末，客户规模达230万，其中76.5万为付费用户；2017年Q1，付费用户、营收分别达到87.4万21.63亿。同期，每户付费用户季度支出从1840元增到2470元。

　　随着营收、付费用户数的稳步增长，阿里云的经济效益日渐好转。2015年Q2取得4.85亿营收，经营亏损却达3.68亿，亏损率75.9%。而最近三个季度的亏损率分别为3.8%、5.2%和7.8%。

　　2017年Q1，阿里云业务的EBITA亏损已收窄至1.69亿（ 注：EBITA为经营利润剔除股权激励及无形资产摊销）。

　　2017财年，阿里云营收达66.63亿、同比增长120.7%，连续两年实现三位数增长。

　　IDC数据显示，阿里云为中国最大的公共云服务提供商，营收超过第2-10位的总和。目前，阿里云计算已渗透至消费品牌、能源、金融机构、健康医疗、制造业、媒体和零售等领域，占据中国云计算市场40%以上份额。

　　根据德银发布的研报，2016年阿里云净收入将超过谷歌进入全球前三。

　　具备先发优势、规模优势且业绩向好，阿里云非常有可能在两三年内扭亏为盈，届时通往A股市场的大门将会敞开。

　　3）数媒及娱乐

　　阿里的“数字媒体及娱乐”版块主要由优酷土豆、UC浏览器和高德地图构成。这个板块的初始任务是发挥与核心电商业务协同作用，随着用户规模、内容能力、技术及品牌等方面的进步，收入逐年增长，对营收的贡率约在10%一线。

　　2017年Q1，数娱版块营收39.3亿，同比增长234%，占总营收的10.2%。

　　财报只笼统披露了整个板块的营收、EBITA。在多重因素作用下，板块EBITA难以捉摸，但总体亏损是收窄的趋势。

　　阿里云、优土虽然还在赔钱，但均已走上正轨，作为行业龙头的前景不可限量。毕竟，AWS、Netflix的成功就在眼前。

　　红利虽尽，阿里在电商领域的王者地位无忧，而电商业务充沛现金流浇灌的云计算、数媒娱乐已成气候。

　　此外，阿里参股的众多企业已成为电商生态的有机组成部分。其中的佼佼者有日均包裹处理量超4200万件的菜鸟；单季GMV达到750亿的口碑 （同比增长257%）还有“战国美、抗京东”的苏宁。

　　可以说，阿里是对“后红利时代”准备最充分的中国互联网公司。

　　多元化下的财务健康

　　不怕多元化，就怕乐视那种超出自身实力的多元化。云计算、数媒娱乐仍在投入期，还需分担优土、菜鸟、口碑的亏损，j2直播，阿里的财务健康状况如何？

　　1）“主干”粗壮

　　阿里电商业务呈明显的季节性，波峰为每年的Q4、波谷则是Q1。总体来看，波峰一个比一个高、波谷一个比一个浅。如2016年Q4营收达465.8亿，较上一个波峰高45%；2017年Q1营收315.7亿，同比增长47.1%。

　　值得注意的是，旺季营收与利润率同步攀升。2015Q4、2016Q4的经营利润率（ EBITA）分别为65%、64%。这个比率在2015Q1、2016Q1均为59%。