所以从这个角度来说，至少三年时间里，技术上的创新我们感觉有一定的瓶颈，但是跳出这个领域之外，像您刚刚说的新材料，比如说以纳米为技术的新材料，里面应用的场景是相当广泛的，现在还没有真正的开发出来。如果真的用起来以后，我们今天穿的衣服、坐的椅子、盖的房子，未来可能都是完全不一样的。

　　所以我刚才那页说得更多的是在我们IT行业里面的创新，跳出这个行业里面还有很多其他地方的创新还是比较好的。

　　回到您说的第二个问题，在资管里面，我们资管业务从第一天就下定决心不做通道业务，在中国券商资管里面通道业务是一个我本人看不懂的业务，从另一个角度来说，里面监管套利的成分会更加大一点，所以对华兴来说，我们做资管业务只会做主动管理的业务，不会做通道业务，至少不是我们首选。

　　所以我觉得从某种角度来说，我们的时间点也相对是比较幸运，幸运在于我们没有太多的包袱，我们从一个新的起点开始，也在总结学习以前的券商资管里面所碰到的一些问题。

　　Q：想问一下包总，您开头提到信贷周期比经济周期更重要，过去20年的量化宽松的政策从去年12月美联储加息开始就要结束了，相比宽松的阶段在紧缩阶段资产价格会怎么样发生变化，想请您详细讲一下。

　　第二个问题想问一下力行总，2015年几个特别受注目的互联网并购都是您参与的，想问一下有没有可能总结了一些方法论，有可能在接下来的并购中使用，还是只能具体案例具体分析。

　　包凡：总体来说如果说一个所谓的信贷周期走向反周期的话，资产价格总体的下降可能是一个必然的趋势。

　　资产价格取决于两方面，一个是基本面，一个是市场对它的估值，如果说市场对它的估值相对来说是下降或者是倍数下降可能是靠得基本做得更加好，才能让资产价格真正的长期的生存在里面。

　　所以反过来逼得大家会看一个企业的基本面，包括它内生的发展。这是第一个问题。

　　王力行：其实刚刚这个问题问得很好，我们内部也一直在思考。我们这几年一直想做的一件事情是想把我们的服务更加标准化，甚至产品化。

　　并购产品相对来说可标准化的程度是比较低的，比如说2015年和包总一起做的几大合并同类项的案子，我觉得一定是对很多案子有一些借鉴，包括后续我们持续又做了一些类似，但是体量没有那么大，可能大家关注不会那么多的类似的案子，这中间很多技术上面的经验也都应用到后续的案子里面去。

　　所以从这个角度来说它一定是可复制的。但是另外一点，每个案子和每个案子中间的差异，尤其是并购这件事情上真的是差异非常大，而且我不知道大家关注到没有，我们一直在说，我们这块老的业务，不管是私募股权融资还是财务顾问还是说并购的财务顾问，虽然是华兴的老业务，但是我们也一直在想说老树开新花，这两年我们觉得整个外部的资金的环境发生了非常大的变化，它的构成，不管是币种也好还是分散度也好都和前几年有非常大的不同的。

　　同时反过来我们看资产端这边的时候，我们的客户他们的需求也发生了非常大的变化，我觉得这点华兴挺幸运的，早些年当我们的产品和服务能力还比较单一的时候，我们的客户他们所对应的需求也是相对比较单一的。比如说最早的那几年就是以单一的离岸的美元融资为主，后续逐渐延展到人民币的融资，当他们随着整个市场环境的变化，需求也发生比较复杂的变化，比如说前两年开始的这波回归的浪潮和跨市场的产品和服务，刚好华兴也具备了相应的能力。

　　因为客户的需求一直在发生比较复杂的变化，所以每一年我们的感觉都不太一样。虽然都叫并购服务，但是前几年大家说私有化，会说得比较多，说回归会比较多一些。但是2016年大家又比较关注大的集团分拆，我觉得每年都会有一些新的趋势，这些趋势都不是无源之水，都是有一些比较深刻的内在逻辑。我们能够借助自己对新经济深刻的理解，提前6到12个月洞察到趋势的改变，相应的把我们的服务和产品量身定制给我们的企业家客户，帮助他们解决他们切实面临的资本市场的问题，而不是反过来用一些我们标准套用到他们身上，我觉得这是我们比较本质的想法。

　　其实归根到底，这两年我们一直在强化华兴这块投行业务不再是交易驱动的业务，而更多的是客户导向的业务。

　　Q：您是怎么看现在有很多的媒体在报道央行和不同的部门在缩紧现在的资本外流，会影响您国外的一些发展吗？