早期投资人通过投资获得高额回报是因为他实力过人，还是仅仅是因为运气好？德州扑克和早期投资究竟有什么相似之处？在这篇文章中，Rafa通过德州扑克和基金的映射简单阐述了如何在概率学上保证一支基金的回报。

　　P.S.大数法则又称“大数定律”或“平均法则”，是概率论主要法则之一。此一法则的意义是：在随机现象的大量重复出现中，往往呈现几乎必然的规律，这类规律就是大数法则。

　　作者：Rafe Furst 翻译：ONES Piece 翻译计划 许昕

　　就像大家所了解的一样，如今一个标准的VC投资模型已经忽视了许多基本的数学法则，然而所有失误的成本都由LP们承担。Dave McClure的文章已经很好得总结了这个问题，但我会在那篇文章的基础上延展一下这个论点：

　　1、一般每支基金都会投资30或更多个初创公司；

　　2、每100笔投资中会有1笔一路上升，并带来所有的回报；

　　3、因此，对于VC来说一支基金没有为LP们带来损失其实已经是幸运的了；

　　4、然而，对于拥有强大募资能力的VC来说这仍然是一个理智的战略，因为他们可以通过管理费来赚钱，不论LP们是否会损失。

　　所以VC们到底是不是真的在早期投资方面拥有过人的实力呢，还是他们也就仅仅是运气好而已？

　　这个问题已经在职业德州扑克圈被提起过，因为在这个圈子里技术和运气也同样很容易被混淆。每年，成千上万的玩家参加世界扑克大赛的活动，目标都是赢取那个令人垂涎的冠军金手链。这儿有2003年世界扑克大赛所举办的36个活动中所有赢家的名单：

　　https://en.wikipedia.org/wiki/World_Series_of_Poker_bracelet

　　可以注意到，2003年中有6个超级巨星多次在活动中获得冠军。所以对于这个成千上万玩家竞争36个金手链的事件来说，一个玩家同年能获得超过一次活动冠军的几率是多少呢？结果好像还不错：

　　显然，我特地挑选了2003年的结果来辅佐我的观点。但是值得注意的是，每当一年中拥有超过25场比赛时，至少会有一个玩家获得超过一次比赛冠军。这张图片可以更好的阐述多次冠军人数和比赛数之间的关系：

　　换句话说，多次获得冠军是一个统计学中人造的概念，通俗点说就是运气。当然，技术是否高超也是一个玩家能否在一年中获得多次冠军的一个重要因素。但是你也同样会发现如果想挑选一些小体量数据来证明“技术决定成败”这个假说其实十分容易。

　　在扑克中，我们运用大量统计学概念：预期值（EV）是一个用来代表技术的词，波动是用来代表运气的词。根据大数原则，你扑克打得时间越长，那么波动就会变得越来越小，同时你扑克的结果（投资的回报）会趋近于你的预期值。然我们来看看这在图中怎么从左（短线）到右（长线）变化的

　　Y轴＝结果；X轴＝时间

　　在那些运气是技术的一大部分的游戏中——例如德州扑克和风险投资——长线的结果总是会趋向玩家（投资人）真实的技术实力，而在短线中，运气决定了一切。

　　怪诞行为学鼻祖 Steven Levitt，在测量了运气与技术在德州扑克中的关系后，总结道： “那些在游戏前就被鉴定为高手的玩家，平均比一般玩家多获得30%左右的投资回报。”当然，这里面的关键是我们在游戏前鉴定出谁是高手。

　　目前还没人能为风险投资行业做类似的分析，主要原因还是VC们一般打死也不会轻易放出自己的投资回报数据（你猜为啥？），然而，这个问题迟早会被Crunchbase和CB Insights这些数据库解决，只要他们获得足够的数据来进行分析。我觉得他们未来会发现这些问题：

　　1、在德州扑克中所谓的长线可能意味着几个月或者几年，而在风险投资行业中这可能代表几十年甚至一辈子；

　　2、当某些VC可能比其他VC更善于获得更高的回报时，他们的强项其实不是甄别独角兽的能力。

　　对于第一个观点，我们已经在前面的文章中了解到了一些。然而为了更好的阐述这个理论，我引用了一份数据，来自Right Side Capital的Kevin Dick的统计：