他指出，跨市场内外套利，大致分为正套（顺着贸易流）和反套（逆着贸易流）；从历史经验来看，实际内外套利盈利的驱动力量主要是内外利息差，不过从2015年以来，部分操作者也把汇率当成了盈利来源，成为一种货币多空的手段（即不进行锁汇）。

　　伦敦铜库存量压制铜价

　　中国的铜运到伦敦去。而今伦敦的铜库存已经创下新高。

　　据了解，自今年年初以来，伦敦铜库存呈先抑后扬之势，特别是从8月中旬以来呈现大幅增长之势。分地区库存来看，主要得益于亚洲库存的大幅增长，亚洲库存从8月中旬的15.2万吨增长至当前的28.2万吨，增幅达到了13万吨。业内预计，从库存自今年二季度以来的增量来看，主要来源于国内转口以及出口交库增加，未来伦敦铜库存仍将继续增长。

　　这种局面对铜价不利。景川表示，今年铜价走势相对其他品种而言较弱，究其原因，锌自今年年初以来的大幅上涨得益于其现有可开采资源的枯竭，从而形成了全球的供需短缺之势，锌大涨亦带动了铅自二季度以来的跟涨；铝价回升主要是得益于国内铝市场的供给侧改革、伦铝库存的大幅削减回落、俄铝的减产三方面因素；锡价自年初以来的回升主要是受印尼出口限制方面的因素影响，而镍价自7月以来的大幅上扬则是受菲律宾环保检查关停镍矿的影响；相比较而言，铜的供需基本面并未好转，国内外铜下游需求的持续疲软、国内产量的稳步增长与进口量的持续回落均对铜价产生一定抑制。

　　对于四季度的铜价，景川分析，从铜的商品属性来看，铜价仍将维持当前的宽幅横盘区间震荡整理态势。而从金融属性来看，四季度末铜价将有可能在美联储加息预期以及中国央行宽松的货币政策转变的影响下承受一定压力。

　　从供需基本面来看，铜是所有基本金属中最弱的品种。程小勇认为，国际铜矿产出在2016年维持较高增长的势头，主要是前几年大量铜矿产能扩建形成的集中释放效应；二是铜消费受房地产和基建拉动有限，虽然2016年包括电网在内的基建投资保持较高增速，但是电网建设大部分属于特高压建设，主要耗材是钢铝绞线，这其中除了变压器耗铜外，输电线路基本上不用大量消耗铜。

　　程小勇认为，供需关系可能继续边际走弱（供增需减）和国内流动性最宽松时刻过去的金融属性弱化，铜价大概率是下跌事件。

　　不过吴相峰预计，铜价走势此前较弱的主要原因在于铜精矿的增产压力，而随后是精炼铜冶炼的增产压力，随着这些因素的消化，预计铜价疲弱格局将有所改善。（来源：中国证券报 作者：官平）