8月11日周五收盘后，联通发布了2017年上半年业绩预告，归母净利润同比增长74.3%左右。

这是自2013年开始，4年来联通首次出现净利润同比大幅增长的情况。一碗鸡汤灌下去，市场躁动了，回应以周一收盘5.62%的涨幅。与之形成鲜明对比的是，4月5日开始停牌酝酿混改，当天H股股价瞬间高开，之后一路不回头的下行，收盘是一根倒跌3.87%的大阴柱。

后来随着恒指走牛，联通股价也水涨船高，现在酝酿了4个月的混改也即将揭晓谜题。在这个时间点，不禁想问，联通有多少投资价值？

✦ 一

在移动洋洋洒洒的十几页《2017年上半年业绩预增公告》之后，联通只掏出了两页纸，极少谈细节。是的，对比中国移动高达627亿的净利润，联通的7.8亿净利润仅仅是移动的零头，很酸。

如果你拿三大运营商上半年运营数据对比的话，联通还是那个陪跑的。

与中国移动和中国电信相比，联通的移动出账数据虽保持着平稳增长的态势，但仅为同期中国移动的三分之一左右。

在中国移动摧枯拉朽式的固网营销面前，联通更是惨淡度日，2017年上半年固网宽带用户数增长量仅为中国移动的九分之一左右。

尤其是5月和6月，全国范围内的净增用户数仅为5.1万和1.6万，也就是说6月份平均每个省只增500个用户（心疼联通1秒钟）。

继4G败局已定之后，联通因为投资受限又在宽带业务上一溃千里，一穷二白。混合所有制改革能否起到力挽狂澜的作用，驾着七彩祥云来挽救业已苟延残喘的中国联通呢？

那要看混改方案到底是怎样的。

2016年10月10日联通首次公告正在研究和讨论混改方案；

2016年11月30日公告：具体改革实施方案也仍在讨论，还存在不确定性；

2017年7月14日公告：报送的混合所有制改革试点方案获得了国家发改委的批复。

这期间还有过传闻：百度、阿里、腾讯、京东在内的20多家企业有意参与中国联通的混合所有制改革，投资金额也有望达到800亿元人民币以上。而在最终的混改方案上，非国有资本的比例可能在16%～18%，随后被澄清。

拖得越久，混改也越像祥林嫂的阿毛，听厌了，也刺激不了二级市场了。

联通混改的关键点在哪？

✦ 二

关于混改，总结联通管理层在公开场合的表态，大体可归结为三个诉求：

1、解决体制问题，建立真正市场化机制；

2、放大资产价值；

3、寻求协同效应。

方案是上报了，但王晓初董事长对外的公开（委婉）说法是：“唯一可以肯定的是，中央改革决心很坚定。”

意见不统一，出现分歧了。从国资委和发改委的角度，混改目的包括“启动企业内在活力，在国企公司治理和市场化的经营机制上见成效”。争议出在中国联通作为巨额体量国企，传闻中BAT公司成为大股东势必引发管理层对国有资本保值增值，国企控制权旁落的担忧。这种政治不正确的方案，连上报的可能性都没有…

国资委主任3月9日对混改的表态是：

1、适合在三四级企业搞混合所有制改革的就在三四级企业搞，有的企业希望层级再进一步升高，要根据实践的发展和效果来看。

2、混合所有制改革是要让各个股东方、利益方都得到利益，以及如何能够既保证国有资产的保值增值、防止流失，也要让混合所有制中参与的市场主体和资方主体能够真正参与公司治理。

也就是说国资委方面希望混改秉承一贯方针，摸着石头过河，不要上来就伤筋动骨，先从7家试点单位开始。参与联通混改的主体，要能与联通形成协同效应，都受益。

入局者是谁？一时间众说纷纭：

1、联吴抗曹的电信，抱团赶超中国移动？

2、败下阵来的中兴，在5G时代深度合作？

3、中信旗下中信国安，固网宽带上寻求结合？

同样深耕通信行业的国企参与进来，无可厚非，atv，BAT和民资也充满了想象力。当混改尘埃落地，联通会以怎样的面貌重现？

✦ 三、