所以一级市场对于管理层，对于商业模式的研究会更多一些。二级市场对于各类财务数据，行业数据研究会多一些。一级市场对估值会有比较宽的容忍度，关键是企业能做成。而二级市场很多时候，好公司未必是好股票，还要对应合适的价格。

由于二级市场数据比较透明，投资人即使只做desktop research也能挖掘到好公司。历史上许多二级市场的投资大咖，都是远离市场一个人安安静静做研究的。但是一级市场就不行，需要大量的管理层见面沟通。所以我们看到一级市场调研和出差的比例高于二级市场。

一二级市场的打通价值

说了一些差异，最后说一个自己的观点：一二级市场研究和投资打通的价值很大。过去几年大家已经感受到了一二级联动的价值，但是在那个“资产证券化”的年代，许多人还是粗放的认为一级市场非上市公司直接并购给二级市场的上市公司赚取估值差。我们认为，一二级打通最大的价值是在于认知端的打通。

一级市场的优势在于更加前瞻，研究也更加细致。这对于二级市场投资会有很大的帮助。如果在一级市场找到风口，找到新的被验证的商业模式，然后去二级市场寻找相关的投资机会。投资的重要一点是判断未来，而一级市场尤其其天生会比较前瞻，对于二级市场做判断会有帮助。

二级市场的优势在于对于企业市值空间的理解会更加清楚。很多时候一级市场投资到后期，无法判断一个企业最终的市值空间在哪里。这时候就需要二级市场的认知。一个经典的案例是当年京东，Hillhouse由于对亚马逊有比较深的研究，知道京东这个企业最终的市值空间在哪里，能够在当初已经比较大估值的情况下，继续下重手。

以上是自己一些粗浅的认知，无论如何我们在研究和投资中都需要更加客观去看待事物。一二级之间的认知差异是可以打通，给双方带来帮助的。而不是片面的彼此看对方不爽。也欢迎大家和我交流。