信用评级公司 Moody's 和标准普尔似乎并没有不看好二十一世纪福克斯公司，他们指出，作为一家媒体公司，二十一世纪福克斯可能会维持其 BBB 信用评级，虽然这个信用评级相比于其他行业类别要高，但是其举债经营率其实尚可。二十一世纪福克斯公司计划以约 150 亿美元的价格收购 Sky 公司剩余股份，这笔交易可能会把其总举债经营率提升到 4.1 倍。实际上，信用评级为 BBB 的企业，拥有 3倍举债经营率是可以接受的，更何况二十一世纪福克斯公司已经承诺会在两年之内使用自由现金流偿还债务，并使其举债经营率下降到 3 倍以下。

2016 年 12 月 15 日，信用评级公司 Moody's 已经确认二十一世纪福克斯公司的信用评级为 Baa1，并且未来预期展望比较稳定，而据悉在此前三天，有消息称 Moody’s 可能会降低对二十一世纪福克斯公司的信用评级。2016 年 12 月 9 日，标准普尔将 BBB+ 评级归在了负面的“CreditWatch”上，并且在 2016 年 12 月 15 日表示，他们很可能会继续维持其目前的信用评级和负面的预期展望。

流动性

6. 二十一世纪福克斯可能会转型专注于债务偿还，远离回购

自从二十一世纪福克斯公司收购 Sky 公司的交易延期之后，二十一世纪福克斯公司可能会将其自由现金流分配转移到偿还债务上，并且远离回购交易。这种流动性使用的变化，可能会对二十一世纪福克斯公司收购 Sky 公司剩余股份交易之后，快速完成降低举债经营率的目标有所帮助。在 2016 年期间，二十一世纪福克斯公司花了 23 亿美元回购了自己的公司股票，而在 2015 年，他们花在股票回购上的资金达到了 64 亿美元——其中就使用了他们的自由现金流和资产出售获得的资金。二十一世纪福克斯公司从 2014 年底开始，其债务总金额就没有变过，一直是 200 亿美元。

一旦二十一世纪福克斯公司完成了对 Sky 公司的收购，那么其债务负担可能会增加到 400 亿美元，其中包括了 Sky 公司自己的债务，以及用于购买 Sky 公司股份的预计资金债务。

二十一世纪福克斯公司现金流和股东回报对比分析图

市值

7. Sky 公司在 2022 年交易的债券可能会打折，二十一世纪福克斯公司的债券可能也会如此

尽管二十一世纪福克斯公司计划购买 Sky 公司剩下的 61% 的股权，Sky 公司的美元债券到 2022 年收益预计为 3.125%，而在同一年，二十一世纪福克斯的债券到期收益预计会为 3%。相比之下，到 2025 年，直播，Time Warner 公司（时代华纳）的债券收益率预计为 3.6%，而在同一年，AT&T 的公司债券收益率预计为 3.4%。在 2016 年 10 月 22 日，Time Warner 公司同意被 AT&T 收购，预计这笔收购交易会在 2017 年底前完成。

信用评级公司 Moody's 对 Sky 公司的评级是 Baa2，认为他们未来具有发展前景，因为 Moody’s 认为，Sky 公司应该会使用现金流来帮助他们进行融资交易，并且为从二十一世纪福克斯公司获得的 Sky 公司债券提供信用支持。而对于二十一世纪福克斯公司收购 Sky 公司剩余股权的交易，标准普尔给出了 BBB 评级。

二十一世纪福克斯公司 vs. Sky 公司： 2022 年美元债券

8. CBS 和二十一世纪福克斯公司债券收益率相当，但 举债经营率和信用评级却不一样

CBS 和二十一世纪福克斯公司的债券收益率曲线走势非常相似，尽管这两家公司的举债经营率和信用评级都不一样。预计 CBS Radio 公司可能会延期被拆分，而 CBS 公司的净举债经营率大约为 2.7 倍，也符合该公司计划将净举债经营率限制在 2.75 倍以内的预期目标。相比之下，当二十一世纪福克斯公司以 140 亿美元，把他们还没有拥有的 61% 的 Sky 公司股份收购完成之后，他们的举债经营率预计会达到 4 倍，这并不符合该公司计划将净举债经营率限制在 2.5-3 倍以内的预期目标。

同行比较：尽管举债经营率数值相对较低，但是 CBS 的债券依然被评为了 Baa2/BBB，相比于二十一世纪福克斯公司的债券评级略低一些。考虑到二十一时公司将要收购 Sky 公司，标准普尔公司给他们的 CreditWatchgegative为 Baa1/BBB+。不过，在 2016 年 12 月 15 日，标准普尔公司表示，二十一世纪福克斯公司很可能会继续保持现在的评级。

CBS 和二十一世纪福克斯公司债券收益曲线对比图

9. 尽管要收购 Sky 公司，但相比于同行，二十一世纪福克斯公司的债券交易依然还是溢价的