“2015年年底开始行情变冷，票据贴现利率走低，覆盖不了理财平台所需要的高收益，所以互联网票据平台要么陆续倒闭、要么转型了”，一位业内人士对一本财经表示。

据零壹研究院数据中心在当时的统计，票据的交易规模只有不到200亿元。在百万亿的票据市场的巨大盘子里，这无疑只是杯水车薪。

面对如此广阔的票据蓝海，互联网票据显然并没有展示出极强的吞噬力。原因何在？

首先是票据市场的动荡。

票据业务与货币政策呈现很强的周期正相关性。即，央妈放水，票据市场流动性便增强。而这两年货币政策从紧后，票据的流动减慢。

而票据的盈利性，又受到利率波动的影响。

在去杠杆的金融大环境之下，票据市场利率一路走低，就连传统票据行业的油水，都在持续萎缩。

2016年，除年初、年末两个时点暴涨外，票据利率几乎一直呈现单边下滑态势，全年常态票价维持在3.3%以下。

如此低的利率，让互联网玩家哪有操作动力？

而另一方面，网贷行业的震动，也将互联网票据拉下了水。

在早期，票据产品虽然有“刚性兑付”的光环，但劣势也显而易见，收益率偏低。

通常票据的收益率是年化收益率在4%-8%之间，相比当时动辄12%的网贷行业，竞争力较弱。

所以，不少平台为了培育市场，只得采取补贴打价格战的策略。更有甚者，会采取造假的方式，例如没有真实的票据、贸易关系等，埋下种种风险隐患。

其后，网贷行业的整体洗牌衰落，某种程度上也牵连了互联网票据。

票据客CEO洪其华坦言：“严格来说，票据理财还是网贷的行业，未来还是要按照网贷的需求去整改。”

在一开始，就吃了亏，后来又被行业跌落拉下水——整个互联网票据，都让人觉得生不逢时。

当然，互联网玩家在这片百万亿市场中难以前行最大原因，还是因为票据行业的链条过长、水过深。

我国的票据有三级市场，一级市场做签发和承兑；二级市场实现背书转让、直贴、转贴等交易；三级市场可经由央行申请再贴现。一个长长的票据产业链最终止于到期兑付。

而这三个市场中，都有强大而顽固的坚守者和既得利益者——他们深深把控着每一个环节，难以撼动。

比如票据中介，在中国就是一个游走在灰色地带的群体。

这里套利者多，猫腻多。

上海某传统票据中介负责人李鑫海（化名）称，能量大的江浙地区票据中介一天可以轻松做10个亿的贴现生意，“甚至能控制银行的同业交易”。

更有甚者还做诈骗生意，比如冒称手中有票，交易完成后携款潜逃。

就像互联网难以改造租房中介一样，在票据领域，互联网也难以撼动这个灰色群体的生态和利益。

面对纷繁复杂的票据产业链，互联网玩家解决不了乱象，也重组不了产业链，只能在票据行业的夹缝中生存。

03 伪命题？

“互联网票据理财的模式，是一个伪命题”，李鑫海得出了如此结论。

他以自身平台举例：“我公司的交易量是在5000万-2个亿/天，但从规模上讲，只能算是小中介。曾经轰动一时的农行38亿票据大案，也不过是江浙地区一个中介公司一天的交易量。”

票据市场太大太大，互联网玩家切下的那点蛋糕，在传统票据从业者眼中，真的不值一提。

难道互联网玩家就没有一点机会了吗？

也不尽然。

很多平台开始了转型和新模式的探索。

票据客从去年底，就开始了转型B2B平台之路。

洪其华对一本财经介绍称，票据客现在只将线下收集上来的一小部分票据放在自有平台，其余大概90%会供应给苏宁、京东金融等电商平台，交易量确实提升不少。

据松禾远望资本合伙人田鸿飞称，最近出现一批票据平台，是一种“以大拆小”“以小合大”的新模式。

比如，收一张1亿的票，再拆分融资；也可以收一百张票，再统一去银行兑现等等。

“这些模式，都加速了票据的流动性”，田鸿飞称。

“中小企业融资难本身是个大刚需”，票据宝CEO李华军称，在这样的背景下，互联网票据市场就有机会。

除了转型和新模式的探索，技术也可能成为一个新的出口。

“票据电子化，也会为互联网票据发展奠定基础”，苏宁金融研究院特约研究员江瀚提出，未来还有可能出现，用区块链发行的公网票据。

在英国，一家名为Populous的初创公司，正在践行“区块链+票据”，而在中国，央行包括一些小的创业平台，也踏上了探索之路。

票据就如中国宏观经济、金融市场的晴雨表，是金融流通中的重要组成部分。

市场很大，机遇很多，但这个百万亿市场的互联网化，才刚刚萌芽。

互联网的创业者们，恐怕还需要深植行业中摸索，才能找到这个偌大迷宫的出口……