编者按：本文来自微信公众号，根据刘芹（晨兴资本董事总经理）在创新商学院的分享内容整理而成；36氪经授权发布。

　　有人问晨兴做投资跟别人有什么不一样？刘芹称他们最特色的地方是坚持价值投资。

　　价值投资是什么？价值投资在颠覆式创新领域如何运用？本文会给你答案。

　　先给大家讲个故事。

　　明朝建国以前，朱元璋召见一位叫朱升的知识分子，问他在当时形势下应当怎么办。朱升说：“高筑墙，广积粮，缓称王”。朱元璋采纳了他的意见，取得了胜利。

　　你会发现这些战略大师总结的话都极其简单，他们都是抓住了本质性的东西。这个本质对应的其实就是企业的价值。

　　来之前，混沌研习社的曾院长就问我说，晨兴做投资跟别人有什么不一样？其实90%都一样，但每个投资机构都有10%的特色，这10%会对每一家机构的投资风格、投资策略、投资方法带来非常不一样的影响。

　　如果一定要找一个方法论描述，我们其实比较坚定价值投资的观点。所以今天跟大家分享一下，价值投资在颠覆式创新领域是如何运用的。

　　只有当环境变量发生重大变化的时候，颠覆式创新的机会才会出现

　　我认为商业领袖必须要深刻理解，你的环境在发生什么样的变化。

　　环境变量是影响物种进化的关键性要素，但其实商业上面也有环境变量，而科技是商业社会里非常重要的环境变量。因为技术会完全改变商业公司所赖以生存的环境。

　　柯达为什么消亡了？

　　柯达曾经是胶卷行业发明者，因为发明了胶卷，它成为了全世界胶卷行业的老大。尽管柯达当时已经储备了非常多的技术，但是因为它有非常赚钱的胶片业务，始终不愿意把它储藏的技术，第一个推向市场，所以今天柯达已经消亡了。

　　佳能就没有这样的包袱，因为它主动拥抱了环境变量，也就是数码技术，慢慢普及之后，成为了知名品牌。再往后，今天取代佳能的是谁？不是另外一个数码相机，而是苹果手机。因为苹果手机把数码相机里很多优秀的技术集成到智能手机，把手机变成了一个大家更容易使用影像的工具平台。

　　这样一个案例最能体现科技作为商业社会里面很重要的环境变量，对一个行业所带来的颠覆式的影响，它有可能成就一个公司，也有可能让一个公司消亡。

　　商业进化跟自然界进化是类似的。有的领域，已经有非常牛逼的大企业占据市场，但为什么有的公司能够杀得出来？我觉得光靠遗传是不行的，也就是说如果环境变量稳定不变，你作为劣势物种想要杀出来是非常难的。

　　因此只有当环境变量发生重大变化的时候，颠覆式创新的机会才会出现。

　　价值投资三个关键点：价值、壁垒、复利效应

　　价值投资有三个关键点，分别是价值、竞争壁垒和复利效应。

　　阿里巴巴-捕捉清晰的价值

　　我觉得任何一个商业成功的公司，它一定需要捕捉和定义出清晰的价值。

　　我给大家举个例子 ，什么叫价值 。

　　互联网来了，阿里巴巴提出来“让天下没有难做的生意”的口号。

　　你可以用阿里巴巴做什么呢 ？阿里巴巴的产品有淘宝、天猫、支付宝、阿里云等等，它创造的价值 ，难道是这些产品吗？都不是的，马云自己一句话就把它的价值概括了 ，马云说阿里巴巴真正的价值是让天下没有难做的生意 。

　　闭环化的交易里面最核心的是信息流、物流、现金流，所以他想让天下没有难做的生意就要考虑资金怎么流动起来。

第一，我一定要把支付做起来，有了支付系统，生意就好做了，所以支付宝诞生了。

第二，我把支付做起来以后，阻碍交易里面最核心的是信用缺失，所以我一定要把信用做起来，因此有了蚂蚁金服。怎么做信用？我就要通过交易历史、交易行为等数据来做信用评分，所以有了芝麻信用。

　　通过阿里的例子，我想跟大家讲，价值它不是一个纯粹的产品，我们不要把产品和价值混淆。一个公司把产品说成价值是不对的，价值是抽象提炼出来，对用户一直存在的东西。

　　小米-构建足够高的壁垒

　　价值投资里面 ，巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆提出一个很重要的理论叫安全边际 ，巴菲特提出来叫护城河 ，其实都是指竞争壁垒。

　　举个例子。

　　小米是我投资的，最近我们内部交流的时候，雷军一直在强调小米的价值。

　　他说：“我最郁闷的一点就是，所有人都跟我讲，小米手机卖得太便宜了，我觉得我在这一点上一点都不纠结。”

　　我觉得雷军提出了一个非常宝贵的价值观，他认为小米要始终做感动人心的好产品，要始终和用户做朋友，要始终坚持性价比。

　　雷军之所以得出这三个结论，是因为他总结了历史上三家非常优秀的公司。

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