绩优白马股的特征鲜明:长期 ROE 保持较高水平;公司业绩长期具有较高的成长性。并且绩优白马股的长期收益率也比较显著。因为，我们制作了以下绩优白马股量化选股模型，仅供参考。

模型目标

寻找下一年 ROE 仍能保持高水平;且下个季度业绩增速显著高于市场平均水平的公司。

选股逻辑

按照 ROE 波动率，将全市场分为 ROE 稳定组和高波动组。

在 ROE 稳定组中，过去三年 ROE 每年均在 10%以上的公司。

营业收入同比 /环比 改善。

净利润同比/环比改善。

回测结果

　　对 2007 年至 2017 年进行了回测，每年 5/1，9/1，11/1 日换仓。结果如下:

模型月度超额收益时间序列分布

　　上图显示，模型收益分布均匀。最大回撤出现在 2014 年 12 月，市场行情出现金融和非金融板块极端分化的时候。

国信白马股量化选股模型主要绩效评价指标

无论从月度还是年度，绩优白马股模型胜率还是不错的。过去 12 年，年化绝对收益超过 30%。换手率也不算特别高。

模型绝对收益净值图

上图显示，绩优白马股模型长期持续跑赢沪深 300 等权指数，atv，在每轮牛市(或者结构性牛市)中净值都创出了新高。第一波高点出现在 07 年底;第二波高点在 2011 年初，第三波高点出现在 15 年中期。

模型累计超额收益净值图

　　上图显示，绩优白马股模型超额收益净值不断创新高，且整体回撤较小。三次较大的回撤分别出现在 2009 年 8 月，2014 年 12 月和 2016 年 1 月。

基本面实证( ROE 和净利润兑现)

逻辑上讲，本模型的收益主要来自于公司业绩的增长。为了检验这一目标的兑现情况，我们对每期组合下期的业绩状况进行了验证。

首先我们验证，下期年报模型组合 ROE 的情况:

模型与全市场整体在下期年报 ROE 水平的比较

可以看到，每年模型组合下期年报整体的 ROE 水平介于 15%以上，25%以下；大幅高于市场整体水平。

　　然后我们验证，下期季报模型组合净利润增长的情况:

模型与全市场整体在下期净利润同比增速的比较

上图显示，每年模型组合下期净利润增长介于 25%至 70%之间，大幅跑赢市场。 综合上述 ROE 和净利润增速的兑现情况，则不难理解本模型长期收益显著跑赢市场的原因。所以，本模型基本达成了所需目标，选择绩优白马股，坚持基本面驱动的价值投资风格。

　　总结

本篇报告核心探讨了一个问题:虽然全市场股票的长期收益率是由长期业绩增长驱动;但绩优白马股的长期收益率可能更加直接地由长期稳定的高 ROE 驱动。 绩优白马股通过长期兑现未来的 ROE，兑现未来的利润增长，以实现长期高于市场平均 水平的股票收益率。

本模型的预测指标仅包含 ROE，营业收入和净利润增长三项。在报告中我们也有提到过，我们猜测绩优白马股的负债结构可能相对比较稳定，这可能是一个区分绩优白马股的潜在指标。如果有其它对区分绩优白马股有辨识力的指标，也会对模型产生增量贡献。

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