得益于《崩坏学园2》的成功，公司之后逐渐步入了盈利的阶段，从2014年6.5亿，到2015年的12.5亿，增长接近翻倍，自此之后，米哈游就再也没有融过资。

　　米哈游利润表

　　截至2016 年9 月30 日，《崩坏学园2》充值流水累计超过7 亿元；公司于2016 年10 月推出《崩坏3》。

　　崩坏学园2和崩坏3全网排名变化

　　三代的表现也不错，根据易观千帆的数据，《崩坏3》目前在冒险动作类排名第二，仅次于侠盗猎车；在活跃用户规模上，也远远超过了《崩坏学园2》。据招股书，至2017 年1月31 日游戏累计注册账户数超过1,200 万个，累计充值流水超过人民币5 亿，显然这也是公司未来持续盈利的希望所在。

　　崩坏学园2和崩坏3活跃用户规模对比（横版射击和冒险动作类游戏的整体活跃用户规模在最近数月都有下降）

　　收入规模略小，一个IP能撑多久？

　　招股说明书上，米哈游自称是一家以动画、漫画、游戏和小说等产品为载体，深耕二次元文化的互联网文化企业。主营业务为基于原创“崩坏”IP 开发和运营游戏、漫画、动画和轻小说等互联网文化产品。

　　米哈游产品形态

　　除游戏外，公司产品还包括：①漫画作品，如《崩坏学园》四格漫画、《崩坏学园EX》短篇漫画等；②动画作品，如“崩坏学园四格手书动画”、“崩坏PV”；③轻小说作品，如《吼姆救援作战》、《崩坏的料理教室》、《里世界小说》等；④动漫周边产品：如印有“崩坏”IP 角色的抱枕、手办等。

　　崩坏周边

　　不过根据利润表，公司绝大部分的收入来源于移动游戏。直到2016年，移动游戏收入依然占公司总收入的99.31%，其中《崩坏学园2》占到了97.26%。

　　米哈游盈利情况

　　为什么除了游戏之外的IP开发几乎没有收入，据招股书解释，为了积累用户，公司的动画、漫画和动漫周边产品仍主要以免费的模式向用户提供。

　　显然，从目前来说，公司必须将《崩坏3》运营起来，避免过于依赖《崩坏学园2》一款游戏。从长远来看，公司也面临着过于依赖单一IP的风险。一旦玩家逐渐对该IP厌倦，公司就几乎没有其他的收入来源；此外，单一IP即便做了全链条开发，规模亦有限，很有可能造成公司收入规模一直上不去。

　　看看公司的毛利，在报告期各期内分别为 97.52%、80.83%、93.85%和94.29%；营业利润率分别为21.73%、63.64%、65.83%和58.59%，基本符合游戏行业的特征。但从收入规模来看，公司年收入2亿的收入规模对比其A股市场上三大游戏公司三七互娱、完美世界和巨人网络的平均营收看，依然较小，如果按这个收入规模下去，米哈游将没有办法成为一家入流的游戏公司。

　　三家A股游戏公司季度营收对比

　　此外，随着二次元逐渐破壁，米哈游也面临着竞争愈发激烈的局面，各家游戏公司已经开始发力二次元游戏。

　　若按米哈游招股书中，公司就依靠不断“崩坏”这个IP持续赚钱，显然是不可行的，也没有办法对抗其他不断创新的竞争对手。曾经红极一时的Rovio ，就因过度滥用IP愤怒的小鸟，最后从一夜暴富跌落回籍籍无名。

　　据极客公园，这些都是《愤怒的小鸟》衍生作品，滥用 IP 的后果是失去活力。

　　2010 年，Rovio 将公司名称改为 Rovio Entertainment，他们请来了前漫威影业 COO David Maisel，想要成为第二个迪士尼。他们将“愤怒的小鸟”这个IP的商业价值榨的一点都不剩，推出了各种书籍、动漫、玩具等周边，还推出了不同版本的小鸟游戏。最后用户对这只鸟厌倦了，这家公司的没落就来了。