SaSSy 公司在商业运营的时候经历了一点点的挫折，为了贯彻这个商业计划，它需要额外的一年时间（或者 6 个月的时间）。当然一切还会比较 OK。这个概率是 60%。

一切都比当初预计的要更加艰难一些。这里面的每一个成员都倍受煎熬。这个概率是 30%。

　　接下来发生的一切就比较有趣了。根据他们所签署的不同的投资条款书，当他们需要钱来发展自己的公司时，他们所面临的处境将大大不同。这种需要进一步融资的情况有可能是 B 轮融资，也有可能是资金链几乎断裂，需要维持企业一线生机的救命钱。

　　先说观点：

　　成功实现 B 轮融资的概率，在签署 oldschool 投资条款书后，拿下 B 轮融资的概率是 10%；

　　在签署 #powerlaw 投资条款书后，拿下 B 轮融资的概率是 10%；

　　在签署 #downtoearth 投资条款书后，拿下 B 轮融资的概率是 70%；

　　VC Oldschool（低估值）：在经历了种子轮融资以及额外的 A 轮融资股权稀释之后，我们的创始人大概能持股公司 40% 左右的股权，之所以这么说，完全是因为估值太低了。所以，即便是上面最好的情况，所有商业计划都执行的非常到位，下一轮融资都非常成问题。因为绝大多数的风投公司更愿意看到这样的局面：创业团队在 A 轮融资完成之后，还能持有公司绝大部分的股权，这样才能保证他们能够有动力继续好好运营下去。

　　那么让我们看，如果是在「还不错」的情况下，创业团队还需要额外的一些时间才能执行完商业计划书上的全部内容，那么他们的股权稀释就会更严重，在 B 轮融资上成功概率也就越小。参与 A 轮融资的风投公司甚至会为了让公司继续运营下去，推行 ESOP（雇员持股计划），这无形中会给早期投资人带来压力，使他们的股权稀释掉了，团队内部也会无形中生成压力。当然，如果接下来继续演化，A 轮风投的股权也会因为 B 轮风投的进入也得到稀释…

　　VC Powerlaw（高估值）：如果我们的创始人选择了 2200 万的估值，那么他们就没什么好选择的了，只有埋头继续运营公司，atv直播，使得它能顺顺利利地在规划好的轨迹上前进，不要出现任何的磕碰！因为风投是基于你 2 年甚至 3 年之后的行情进行估值的，所以如果你稍微流露出无法实现的可能，B 轮融资就彻底砸了，除非你还能找到另外一家愿意给你超高估值的「powerlaw」风投给你接盘。

　　多说一句：在欧洲，这种追求高风险的行为是非常罕见的。因为一家风险基金投资组合中，20% 的比例会实现 50 倍的回报，剩下的 80% 都直接打了水漂儿了。

　　为什么你需要对高估值持有警诫之心：风投公司跟创始人一样对「Down Rounds」深恶痛绝。编者注：所谓「Down Rounds」的意思：在私人股权投资的过程中，投资人所购买的股票（或者可转换债券）的基础，即公司的估值比上一轮融资时的估值还要低。一旦出现了这种局面，就称之为「Down Rounds」。

　　在过去 6 个月内，我见了至少三家公司，如果它们之前没有在那么高的估值上进行融资的话，我们风投公司会非常愉快地跟它们签署投资协议的。

　　现在，让我们忘了 SaSSy 公司的这个假想中的例子。我还在现实中见过更糟的，一家初创公司在还没拿得出来实际产品的时候，以 2000 万欧元的估值，通过种子轮融资 300 万欧，接着再 A 轮融资，他以 50 万收入作为估值基础，寻求 5000 万欧元的融资。但是没有任何一家风投愿意跟进，因为没有人愿意参与到「down rounds」里面。风投恨死「down rounds」了。

　　我还遇到过一家公司，在 A 轮融资的时候获取到了 400 万，其实他们拿出来的数据指标都惨到不行，但是他们却显得特别的骄傲。在 B 轮融资的时候，他们就希望再拿到 400 万，为什么会要这么少的钱？因为没人愿意给他们更多了，没有人愿意在一个估值降低的融资轮里参与投资。

　　供你进行合理估值的一些行业系数为了帮助你对「理性」的估值有一个整体的把握和了解，在这里我将一些估值所配的系数拿出来分享，你就可以自行参照实际情况来做出合适的评估。

　　一次性交易的商业模式：

　　电子商务/移动电子商务：0.5-1 倍的交易额

　　交易平台：1-2 倍的交易额

　　服务：0.5-1 倍的收入

　　授权许可：1-2 倍的成交量

　　硬件：1-3 倍的收入

　　广告科技/媒体／工作招募平台（反正就是跟推广有关的商业模式）：1-2 倍的交易额

　　其他的变量：增长率、利润率、CM、产品技术壁垒、国际上的知名度、行业内的垄断/领导地位

　　经常性收入的商业模式

　　SaaS：5-7 倍的收入

　　变量：增长率、用户获取成本、流失率、平均每单交易额大小、国际知名度、现金消耗率、行业内垄断/领导地位

　　当然，这些系数还跟具体的行业有关系，就比如说给数字安全技术提供解决方案的公司，往往退出系数就比营销解决方案提供商低一些。

　　同样，直播，对于很多依靠免费用户来制造网络营销，希望在创业初期迅速地抢占市场规模的商业模式来说，上面的系数同样也不适用。