和婴幼儿奶粉类似，宠物食品具有很强的安全属性，品牌更换成本较高，且相比婴幼儿奶粉，宠物食品的产品周期更长。所以一旦形成品牌壁垒，就会拥有非常宽的护城河。

　　结果就是当行业到了中后期，只能通过不断地并购去获得市场份额，最终导致行业集中度变得非常高，例如玛氏一家就占了全球宠物食品前10名收入总和的44%，是当之无愧的铲金之王。

　　有没有机会？

　　在一系列的并购之后，美国宠物相关的股票其实已不多，剩下的是否有被收购的可能？

　　以PetSmart作为参考标准，公司被收购时的交易价值和EBITDA之间的比值为9.2倍。再看当前在美国上市的蓝爵宠物用品公司（ 代码: BUFF），是全球第六大的宠物食品公司。在不考虑债务的情况下，蓝爵的交易价值和EBITDA之比已经达到18倍，同时市盈率也高达33倍。

　　至于PetSmart为什么愿意出售一门还在增长的生意，我想是因为美国家庭拥有宠物的比例已经达到了65%，向上的空间并不多。

　　而在中国，拥有宠物的家庭比例还不到10%，显然拥有巨大的空间。但需要注意的是中美两国之间的差别，例如这些年模仿PetSmart的公司都还在坑里，没有一家起得来。就此现象我专门请教了公众号“大话铲屎”的CEO李玉茹，atv，李总指出他们失败的原因是没有认识到PetSmart是时代的产物，生搬硬套是不行的。

　　说到“时代”二字，PetSmart发家的时间是90年代，而当年的美国并不像如今的中国一般电商林立，拥有丰富的渠道，这导致近些年才起步的宠物连锁店进入市场的难度远高于他们在美国的前辈们。然而宠物连锁店并不是死胡同，只是更困难而已，毕竟线下能够提供的宠物美容、宠物看养和宠物医疗等服务和体验，是普通电商无法做到的。

　　至于宠物行业本身是不是好行业，如果你细心地看，就会发现即使在2008-2009金融危机期间，人们也没有减少对宠物的支出。投资者都希望能找到穿越周期的好公司，而最佳的判断时间往往是在发生重大外部冲击之后，正如巴菲特所说的，只有当潮水退去，你才知道谁在裸泳。也许这个指标会让你错失不少机会，但至少能保证你不会选错。