文/袭祥德

　　虽然美团点评至今未上市，但王兴对上市公司的爱慕之情却似乎愈演愈烈。

　　9月8日，携程旅行网宣布发行总额9亿美元、于2022年到期的高级可转换债券及2850万股美国存托凭证。对于资金的用途，携程表示，将用于核心业务的增长，对互补性业务及资产的收购和投资及其他一般企业用途。

　　携程内外，大部分业内人士都判断，携程将在近期发起一场大规模的收购行动，目标则被认为是美团点评战略调整的新标的——美团酒旅业务。

　　外界的猜测迅速遭到了当事双方的否认。携程执行副总裁、大住宿事业群CEO孙茂华对腾讯科技表示：“我们本就没必要与美团酒店合并。”而美团方面，也在几天前发出了几乎相同的回应。

　　不过，眼见这两年合并案件这么多，很多人也变聪明了，不到最后时刻，什么都有可能。滴滴Uber等那么多合并交易也曾被否认过，但最终都变成了现实。

　　携程与美团酒旅业务有直接竞争，合并在逻辑上是说得通的。尤其是，当前国内O2O的大合并风声正急。

　　美团点评与百度外卖洽谈收购事宜的消息疯传，两家走到一起的可能性很大，交易的障碍主要在于，能不能在百度外卖的估值上达成一致。

　　前不久，王兴在“夏季达沃斯高峰论坛”上表示，目前除了需要大力投入的外卖业务之外，其他业务已经实现整体盈利，外卖行业的激烈商战也将在6-12个月内结束。

　　这种论调显示王兴下决心要改变美团的现状，让投资方看到美团整体盈利的计划。无论是外卖业务与百度的谈判，还是酒旅业务独立融资或与携程合并，都是美团盈利计划的一部分。

　　要解开目前的困局，美团开放旗下几块业务的股份，复制猫眼出售给光线的模式，未尝不是一个好方法。

　　突围

　　今年6月，猫眼电影将控股权出售给光线，可以说是王兴对美团战略的一大创新，或者说是无奈选择。

　　双方具体交易方式为：光线控股以1.76亿光线传媒股份和8亿元现金换取“猫眼电影”38.40%股权，同时光线传媒以15.83亿元现金购买“猫眼电影”19.00%的股权。交易完成后，光线控股和光线传媒合计持有猫眼57.4%的股权，猫眼原股东三快科技持有上市公司光线传媒6%的股份。

　　通过这一交易，美团有三大收获：

　　一是虽然让出了猫眼的控股地位，但美团却收回了在猫眼上的20亿投入，并成为上市公司光线传媒的股东；

　　二是猫眼电影将获得光线传媒这一上市公司的“输血管”，并与其上游产业链资源深度结合，从而打开发展空间；

　　三是从整个美团点评来说，猫眼将从一个需要投入和烧钱的业务板块，变成盈利中心。

　　对于一直在烧钱和亏损中挣扎的美团来说，将垂直业务分拆后，出售控股权给上市公司，从而获得资源、资金支持，从而减轻整体业务压力，是一个突出重围的好办法。

　　而且这一模式的可复制性非常强。理论上来说，将美团的几块业务化整为零，找到一家可供依赖的巨头，停止激烈商战后实现盈利。然后再化零为整去上市，这绝对是一招非常高明的战术，而且也非常容易获得投资方的支持。

　　从现实角度来说，据说美团新一轮融资时接受了非常苛刻的条款，希望尽快实现盈利。但对拥有外卖、综合、酒店等多块业务，而且每个领域都有竞争对手的美团来说，不借助外力合纵连横，单独实现盈利将是非常难的一件事。

　　通过“猫眼模式”，美团在重组后，业务可以变得更轻、更聚焦，同时逐渐摆脱靠自身融资能力去推动业务发展的困局。

　　相比而言，美团过去摊大饼的规模化战略投资方很难继续接受，何况阿里巴巴还在近期打折出售美团股份，压低美团的估值。

　　从这个角度讲，“猫眼模式”可能会成为王兴解放美团的“法宝，并不断复制，而酒旅业务与携程谈交易也就顺理成章了。

　　收购谁？

　　携程发行高级可转债有点上瘾的节奏。