第二个阶段，江铜通过期货市场提升产品质量，打造国际品牌。据介绍，上海金属交易所曾把产品划分为一类、二类，实施优质优价的升贴水制度，鼓励企业生产优质产品。最初江铜的阴极铜被划分为二类铜，江铜的盈利能力受到限制。

　　此后，江铜大力开展质量攻关，提升产品质量，1993年3月完成上海金属交易所注册，1996年4月江铜贵冶牌阴极铜在LME注册成功，成为国内首个在LME注册的阴极铜国际品牌。此后，江铜的白银、黄金、ISA电解铜相继完成在LBMA和LME的注册，借助期货市场提升了江铜的国际品牌地位。

　　第三个阶段，江铜利用期货市场锁定利润、规避市场风险。亚洲金融危机期间，铜价进入历史低位区域运行，但到2011年铜价又回升到10000美元/吨以上。“在这期间铜价的波动非常大，使得行业内一些矿山生产难以维系。面对这样的形势，江铜进行了期货保值。”胡剑斌介绍。

　　据了解，当时的江铜还是纯粹的矿业公司，开奖，而矿山的保值一般是逢高卖出，如何确定卖出价格呢？“当时我们的采矿成本是比较明确的，铜矿卖得越高公司的利润就越好，我们是倒过来推算保值目标的。”胡剑斌说。

　　据介绍，他们当时是通过以下三个方面来推算保值目标：一是企业的利润成长性超出上市公司平均成长水平，达到或超过行业内同类企业成长水平；二是预期的市场平均价格和波动区间；三是监管部门和出资人的意见。

　　在胡剑斌看来，期货套期保值有助于有色行业抵御系统性风险。以2008年金融危机为例，有色金属行业的平均利润水平远好于钢铁企业，很重要的一个原因就是当时有铜、铝、锌三个成熟的期货品种，有色金属企业通过各种方式在期货市场进行套期保值，成功规避了价格暴跌风险。

　　胡剑斌说，在系统性风险面前，不能有效地利用套期保值工具，企业就将面临严峻的生存危机。

　　“面对国际市场的压力，江铜充分利用期货市场套期保值功能，对自产矿锁定目标价格，有效规避现货市场价格波动风险，对稳定生产经营秩序、实现企业平稳快速发展起到了积极作用。”胡剑斌感慨，正是因为有这样的理念，江铜很多年（1997—2004年）的策略都很成功，企业实现了稳健发展。

　　第四个阶段，江铜通过期现互动实现协同发展。据介绍，现在江铜每年铜产量在120万吨左右，其中有20万吨是自产原料，其他是外购原料。

　　“江铜的主要业务是加工贸易，盈利模式实际是赚取加工费，风险体现在整个冶炼加工过程中，我们对原料及产品的保值是以加工费为目标的，这部分是全额套保，对自产矿是择机保值。”胡剑斌告诉记者。

　　据了解，江铜会充分利用期货市场提供的价格信息和市场机会，为企业经营决策服务，从信息流、物流、资金流等方面全方位利用期货市场，期现紧密互动。胡剑斌说，期货市场给企业带来了很多及时的信息，而且期货市场还有价格发现功能，远期价格会给企业提供方向指引，还会给企业提供一些市场机会。

　　回顾这些年参与期货市场的经历，胡剑斌感慨颇深。他说，参与期货市场的这些年，恰恰是江铜发展最快的时期，年产铜从最初的7.5万吨发展到现在120万吨。

　　期现结合为经营锦上添花

　　据期货日报记者了解，对于江铜而言，目前期货套期保值的内涵已经发生了本质变化，即从传统理论发展到现代的组合投资理论。“现在的期货市场已经不再局限于现货保值的需要，在某种程度上，已经成为企业资产管理的重要工具。”胡剑斌说。

　　比如，企业将期货市场和现货市场看作相得益彰的两个投资市场，通过权衡把两者结合起来，把在现货市场和期货市场的交易当作一个组合来进行，以实现投资利润的最大化。

　　随着江铜生产规模的扩大，他们的原料来源和产品种类日益多元化，公司的保值模式也从实物流向价值流过渡，保值策略从最初的卖出保值向更复杂的差量保值和头寸优化管理逐步转变。

　　“现在江铜不仅把期货看成一个保值工具，而且看成一个市场，把期货市场和现货市场有机结合起来。”胡剑斌说，保值之后会有一部分头寸，需要对这些期货头寸进行管理，管理的过程中要运用套利的理念。

　　不过，他同时也强调，江铜套保的目的就是稳健经营，在这个基础上再去对头寸进行管理。随着公司生产规模不断扩大，江铜的套期保值头寸也在不断地加大，这同时也增加了资金需求、持仓风险和管理难度。为此，江铜加强了头寸管理，在期货交易前，先虚拟对冲内部头寸，以降低期货交易数量，月底再综合盘点购销和库存，进行头寸平衡分析，防止冗余和不足。“头寸管理是我们做套保的重点工作。”胡剑斌说。