但就我们对房地产的研究来看，我们认为房地产将经济重新拉至下行的可能性很低。我们认为中国城镇化还有10-15年的时间，一二线城市房地产库存处于低位，三四线城市房地产库存去化也有很大进展，与2014年的超高房地产库存有很大区别，重演2014年的可能性较低，同时PPI转正、工业企业固定资产投资回升，也会对冲房地产的潜在负面因素，经济重新下滑的可能性不大。

　　总结而言，海清FICC频道认为，隔夜、7天利率的快速下行对债券市场影响很小，债市短期看银行中长期负债的“负债短缺”能否得到缓解，债市中期看央行在货币市场政策的变化，债市长期看房地产、经济增长、通胀。我们认为，在没有房地产重新导致经济下行的情况下，10年期国债的合理中枢在3.5%左右，债市黑暗时代可能会有新的“中场休息”，但还远未到“终点站”。