以[95%，5%]的置信值测算，普氏62%指数与期货主力合约的价差合理区间为[20，83]，平均值为50.86。假设12月份的普式指数价格范围在[65.96，73.94]，那么按价差均值推算，12月期货主力价格的合理区间为[451，508]，与当时铁矿石期货价格的振荡区间较为吻合。

　　由于一年来铁矿石价格持续下跌，现货销售情况不佳。从普氏62%指数的历史走势看，12月均价往往较2月均价偏低，因此，针对1月上旬到港的铁矿石现货，企业主要规避下跌风险，进行卖出保值。操作周期设定在2015年1月—2月，建仓均价在 [451，508]以上为佳。同时，在12月至次年2月期间，atv，若现货销售情况转好，则保值量可相应降低。

　　利用现货市场研判，决定保值头寸。在上面的案例中，企业分析现货市场形势。从供应上看，四大矿山不断降低各项成本，加之前期的扩能将于2015年二季度逐步释放，产量输出节奏加快，供应压力会逐渐凸显。并且，港口铁矿石库存居高不下，对价格也构成强压力。从需求上看，与钢铁行业密切相关的房地产行业持续低迷，投资增速、销售面积、土地购置面积、存贷比等数据都很差，铁矿石需求较弱。从国际货币市场看，美元指数持续走高，澳元、美元汇率继续走低，弱化了铁矿石成本支撑。

　　同时，市场中存在一些价格支撑因素，如政策利好刺激放大，市场整体悲观情绪有所好转；钢厂利润走高，主动减产意愿降低；国产矿中部分中小型矿山停产和减产，尽管体量较进口小很多，但这部分供应量的确有所缩减；历年的一季度，是澳洲飓风频发的季节，天气因素将影响铁矿石发运，对价格产生利多影响。

　　综上分析，宏兴股份公司认为虽然铁矿石仍处于长期下跌趋势中，但由于之前跌幅已较大，技术上存在调整需求，且短期的供需矛盾并没有更加突出，预期后市将展开低位振荡调整，下跌幅度与速度或有所放缓。因此，公司决定对17万吨货物采取分步建仓的方式，初始保值比例约为30%，后期根据价差变化和现货销售量，动态调整头寸量，总量不超过1700手。

　　根据当时价格走势，判断I1505合约调整的区间为485—520元/吨。在建仓30%后，若铁矿石价格上涨，突破520元/吨，则建仓至80%；若价格继续反弹超过560元/吨，则暂时观望，不再加仓。一旦形成更强势的反弹甚至反转，需根据行情变化和现货销售情况，对头寸进行调整或止损；若建立30%仓位后，铁矿石价格继续下跌，可根据实际情况，选择是否顺势加仓至80%乃至100%。

　　风险防控不可少，选择时机换月移仓。为做好风险防控工作，宏兴股份公司设定保证金占用不超过总资金的50%，建仓区间根据市场波动及时调整，调整后的建仓方案24小时内报监管部门，每日上传保证金结算中心账户截图，每周上报持仓及资金使用情况。

　　由于铁矿1505合约在2015年2月开始逐渐向1509合约换月，因此利用1505合约进行保值的实效性仅到2月中下旬，根据销售进度情况，若继续保值，要通过合约换月阶段的价差关系，选择相对有利的时机进行换月操作。据测算，铁矿石1509和1505合约价差的长期历史均值约为-11，[90%，10%]的置信值测算的价差合理区间为[14，-32]，可作为移仓价差的参考。为避免市场大幅波动，可进行日内调仓，但调仓幅度不超过总持仓的30%。

　　期货套保的总结与感悟——企业需要期货工具，完善的制度是基石

　　在传统的钢铁经营环节中，因时间上和物流上的错配，企业的采购和销售受市场影响大，十分被动，常常面临双边敞口风险。像宏兴股份公司这样与矿山签订长协的钢厂不在少数，如果没有期货，钢厂是不敢过多地接长协单的，敞口风险太大。但是通过期货保值的方式，钢厂可以将这种错配造成的风险通过期货交易来实现对冲。同时，企业还可以利用期权、基差交易、无风险套利、合作套保等多种方式为正常生产经营提供保障，平滑利润曲线，甚至获得额外收益。

　　长远来看，在我国供给侧改革的大背景下，钢铁行业的结构调整和转型势在必行，任重道远。钢铁行业产能过剩和利润微薄的格局短期难以改变。期货套期保值，可以有效转移价格波动风险，控制原料采购成本，锁定产品销售利润。稳定的利润，更有利于企业稳定经营，扩大核心竞争力，在这场改革大潮中适应市场，引领行业。