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2015年年底，证监会改革完善新股发行制度，取消新股申购预先缴款制度，atv，将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款。由此所有持有股票的投资者都可以参与打新，特别是网下打新的高中签率和收益率，让很多达到标准的个人投资者开始心驰神往。 网下打新到底有多火爆？一组数据就可以说明问题。新股的配售对象数量从年初的略超1000个增加到目前的超过4300个，A类投资者从年初的550个增加到目前的1200个，其中C类投资者中的个人投资者从年初的50个增加到目前的接近2000个。参与者还总结出“金融蓝筹+新股收益”策略，以及后来的“金融蓝筹+网上打新+多账户”策略。 网下打新投资者数量的暴增让投行开始吃不消，业务中的各种问题和错误开始出现，这引起交易所的关注。或许是出于无奈，主承销商近期开始提高网下投资者的准入门槛，但在高回报的诱惑下，那些暂时离开的参与者恐怕将会想尽各种办法重回这一战场。 不堪重负 在8月30日至9月2日的4个交易日中，将有10只新股申购，而这10只新股均已提高打新门槛，从原本的1000万元市值配售要求提高至2000万元或3000万元。其中，将于8月30日开启申购的三角轮胎、亚泰国际、常熟银行网下打新市值配售的门槛从常规的1000万元提升至2000万元；将于8月31日开启申购的城地股份、新天然气的打新门槛则由1000万元提高至3000万元。 而在此前的今年第12批新股中，已有宏盛股份、海尔施、横河模具3 只新股自主提高网下市值门槛至2000万元或3000万元，网下市值门槛提高似乎已成趋势。在此之前，网下打新门槛提高还只是个案，2016年前11批74 只新股中仅有司太立和花王股份2只新股将网下市值门槛提高到3000万元。 从发行规则的角度来看，新年开始实行的发行规定保留发行人和主承销商“相机抉择”的自主性：1000万元市值下限和发行人在初步询价公告中规定的市值门槛，二者取其高。而且，从两大交易所发布的实施细则来看，发行人和主承销商自主确定的市值门槛是没有上限的，即原则上发行人和主承销商可根据市场情况进一步提高市值门槛。 那么为什么直到8月份的新股发行才出现集中提高市值门槛的情况呢？其实，C类配售对象家数激增是直接原因。 目前的网下申购投资者分为三类：A类是公募社保类，B类是年金保险类，C类是其他类投资者，普通的个人投资大户属于C类。其中，A类投资者不低于网下配售总量的40%，且一般A类配售率高于B类，B类高于C类。在各类投资者中按有效申购数量进行分配。 国联证券分析师张晓春得出的结论就是，从投资者角度简单来说，网上打新是“中或不中”的问题，网下新股配售则是“中多少”的问题。在投资中，高收益总是伴随着高风险，但当前，有一种投资品种则出现了低风险、高收益的完美组合。新股上市首日市盈率一般不超过23倍，这一市盈率远远低于同行业估值，因此，新股上市存在较大的套利空间，大概率能够享受到估值大幅提升的过程。 C类投资者的涌入导致配售对象家数的激增，这直接大幅增加了投行工作负荷，一些小的投行超负荷工作，甚至出现错漏等问题。7月22日，上交所向各家证券公司下发了《关于进一步做好新股发行上市业务的通知》，表示未来上交所将视情况对出现问题的证券公司采取相应的纪律处分。 而让投行提高网下打新市值门槛的另一个原因就是，新股发行本来就是狼比肉多得多，提高门槛、减少参与者数量也不会出现滞销和影响发行价格。 吸引力不减 网下打新市值门槛提高已经是大势所趋，短期来看，市值较低的配售对象无法参与这块蛋糕的分配，新增配售对象的数量会相应下降，获配对象达标家数的下降将提升潜在的配售比例。短期会造成网下三类投资者数量对比发生变化，进而导致网下发行量这块蛋糕在三类投资者之间重新分配。 从宏盛股份、花王股份和司太立的发行可以看出，市值门槛提高的新股网下初询配售对象家数比同批其他新股的平均数降低了30%至75%。其中，C类的降幅最大，平均降幅高达64%；其次是B类，平均降幅48%，最小的是A类，平均降幅33%。相应的中签率上升幅度是C类高于B类，B类高于A类，C类、B类、A类中签率相比于同批的平均涨幅分别为145%、96%、59%。 申万宏源认为，原因或许在于C类中个人投资者占比越来越多，其市值水平相对较低。预计市值门槛提高后，短期内C类投资者下降的幅度将相对更大，开奖，相应的中签率上升也更快。 随着C类门槛的提高和中签率的提升，暂时被排挤出去的打新投资者必然会“招兵买马”、扩充实力，以求重返网下打新战场，争夺这块肥肉。国泰君安更是认为，即使提升门槛，也不会造成参与者的明显退出。 网下打新门槛从1000万元提高至2000万元，甚至是3000万元，如果投资者不想被排挤出这个战场，只能通过各种办法融资，进而增加底仓市值。而用以配置打新底仓的资金通常风险偏好较低，其主要追求的是网下打新收益，对于纯粹为了打新而增加市值的投资者而言，其对底仓市值的波动会更加敏感。 因此，申万宏源提醒，波动率小、估值较低、业绩稳健，并有合适对冲工具的股票是最佳的配置目标，包括高分红、低估值蓝筹大盘股，基本面底部确立、不能更差的板块，业绩增长平稳的消费类品种。另外，上证50股指期货、上证50ETF等都可成为对冲工具，因此上证50成份股也是配置的方向之一。 新金融记者 刘子安 作者：刘子安 (责任编辑：本港台直播) |