四季度收入同比增长53%至121亿，其中游戏业务收入89.6亿，保持了62.8%的同比增速。手游增速82.8%至57.3亿，对于游戏业务占比环比提高7%至64%。端游保持了15.3%增长至27.3亿。包括电商在内的其他业务增长38%至24.8亿。Non-GAAP的净利润达到了39.6亿，同比增长68%。

　　（网易营收情况：官网）

　　网易是BAT之后，目前中国互联网最有竞争力的企业，市值也突破了400亿美元。我认为数字背后的高增长都是表象，甚至类似于《阴阳师》这样的国民手游，从网易模式中看也是必然的。这么多年从公司的基因看，网易丁磊更像一个出色的产品经理。公司的产品数量并不多，但每一个布局都非常好。这一点其实和网易的游戏合作方暴雪非常类似。从一开始就没有参与热门的团购，视频，云盘，O2O，互联网金融等大战，网易一直深耕优秀的游戏。而网易严选和考拉做的也十分出色。

　　大网易不断保持高增长，背后也有中国手游越来越重度化的趋势。我认为丁磊在看了暴雪过去十年的高增长中，明白了这个趋势。最终，一定是最最头部的游戏获得绝大多数的玩家。而且由于游戏增加了竞技属性，也会带来所谓的网络效应。玩的人越多，想要玩的就越多。同时，玩家的试错成本其实是很高的（因为单一游戏的投入时间在增加），与其推出大量品质一般的游戏，不如打磨几款好游戏。如果真正玩过网易的游戏，就知道平衡性做的多么好，让人愿意不断在上面花时间。

　　长期来看，每一次网易高增长的财报后，市场都要质疑未来还能保持吗？从丁磊的性格和公司基因看，他们注重最优质的用户体验。

　　百度：面临杀估值窘境

　　四季度收入182亿，同比下滑2.6%，剔除去哪儿的影响，实际与去年持平。收入增速是过去13年最低单季度同比增长。广告收入161亿，同比下滑8.2%，环比下滑2%。广告主环比下滑13.7%至45.2万，受魏则西事件影响，数量比二季度高峰人数减少了14.2万。Non-GAAP运营利润率16.6%，同比下滑5.6%。

　　（百度的营收以及运营利润：SEC）

　　整个BAT中，百度其实是最弱的环节，看未来5年，其中国互联网第三的位置以及600亿美元市值将被其他人超过。百度搜索业务的增速从2004年的200%以上已经下滑到了负增长。事实上，早在2009年初，百度搜索业务增速就已经在30%左右。然而受益于谷歌退出，百度又获得了搜索业务的二次红利。过去几年，搜索业务的广告模式拖累了公司转型，O2O业务其实并不成功，爱奇艺是少数杀出来的新业务。

　　看未来，我认为有一个趋势非常不利于百度：整体搜索行业的颗粒度越来越细。今天，大家对于内容搜索的需求更加细致了。当我们搜索“西部世界”的时候，我们想知道大结局中有多少彩蛋，而通过百度搜索往往出现的是哪里可以免费下载。随着对于内容需求颗粒度的从大到小，微信朋友圈搜索，知乎，哔哩哔哩等更加垂直细分的工具在全面代替百度。

　　好的方面当然是人工智能。百度是最早投入人工智能算法的互联网公司。然而目前并没有看到任何人工智能的相关产品推出，随着百度老板娘的回归，如果未来一年再没有新的转型业务出来，百度将面临长期杀估值的窘境。

　　京东：谨慎

　　四季度收入803亿同比增长47%，atv，增速比三季度的38%进一步提高。（注意，阿里和京东计算收入的方法不同）。Non-GAAP净利润继续转正5.6亿，连续的三个季度的Non-GAAP 净利润转正帮助京东在2016年实现了盈利大约9.5亿的Non-GAAP利润。单用户的GMV增速3%，受益于四季度电商旺季。新增用户2800万，比阿里的400万要高出不少。整体月活用户达到2.26亿。Non-GAAP的运营利润率在0.6%。非3C业务比重占到了52%。

　　（京东历年营收：官网）

　　之前我明确看空过京东，因为过去一个季度的京东股价上涨还输了一顿牛排给好友乔治。反思自己的错误，我忽视了京东通过提高Non-GAAP运营利率率来达到盈亏平衡的点。我们看到京东仅仅依靠0.6%的Non-GAAP运营利润率，就能获得大约5亿的单季度利润。同时，对于京东金融的剥离，也让上市公司层面能够更加专注于电商的运营效率提高。