再来看看用户粘性，根据统计，Snapchat的日平均用户时长为25-30分钟，而美图的用户打开美图产品的次数是3.5次/每天，大多数用户为了追求极致效果，都会拿命p图，所谓拍照1分钟，修图2小时。

　　用户粘性和忠诚度是最牢固的护城河，在收购邀约被拒后，小扎的公司曾上线Poke、Slingshot，收购MSQRD滤镜等，这些产品无一不在山寨snapchat，但是无一能撼动Snapchat的地位。

　　与一直被山寨，却从未被超越的Snapchat一样，美图虽然已经推出8年，而且越来越多的手机也推出了美颜功能，但是美图在影像美化领域长期牢牢霸占同类产品下载量第一，从这个意义上来说，虽然Snapchat和美图的功能都容易被模仿，但是产品却难被山寨，具有不可替代性。

　　第三，用户变现能力。

　　为了对比更方便，我们只截取2016年第一季度数据，美图每位用户的收入是1.31元人民币，Snapchat是介于0.628美元到0.875美元（按照当下的汇率折算是4.3到6元人民币），从这个维度上来说，美图的用户变现能力，还有不少挖掘空间。

　　3，软硬一体化，近看硬件收入，远看增值付费

　　先来对比下总收入。美图2016年的收入预期为15亿人民币，Snapchat则是2.5到3.5亿美元之间（约合17亿—24亿元人民币）。

　　这两家企业都是软硬一体化的企业，而且，就目前来看，硬件收入都是其主要收入来源。先来看美图，2013年，美图推出手机，手机在历年整体收入中的占比节节攀升，2016年上半年高达95.1%。这也带动美图公司整体收入的逐年上升，从2013年的8587万一跃至2014年的4.88亿元，再到2016年上半年的5.85亿元，在2017年上半年和下半年，美图还会推出至少一款的智能手机。

　　再来看看Snapchat，这家公司最新的定位是“Snap是一家相机公司。”名字也改为了snap——弱化软件属性，强化软硬一体化的属性。

　　Spectacles 智能眼镜一推出就遭遇热捧和爆炒， 130 美金的起售价，在eBay上炒至500-2000 美元不等，目前正在扩大产能。

　　Snapchat推出眼镜，也是因为看到相比软件服务，智能硬件的短期变现能力比较强。

　　当然，无论是Snapchat还是美图，坐拥数亿年轻的粘性活跃用户，不会只甘心做卖手机的或者卖眼镜的，而且微信、qq、facebook等社交产品，也都证明了，只要活跃用户多，后期的变现模式不用发愁。

　　比如Snap的滤镜广告，每个品牌商要在snap上推出滤镜合作广告，日均广告费在几十万美元。

　　再说美图，除了智能硬件，美图未来可预见的变现模式，还有在线广告、互联网增值服务以及电商平台等等。

　　无论是snap还是美图，为了不伤害用户体验，在软件端的变现方面，都相当谨慎，但是一旦开展业务，增速惊人。

　　比如美图的互联网增值服务，主要围绕短视频和直播业务。该业务所产生的收益已由2016年第二季度的约人民币70万元，增至第三季度的约人民币920万元，增长1160%。

　　因此，美图预计，其互联网服务及其他部分将于2017年底实现盈亏平衡。

　　对比完之后，就会发现，无论是活跃用户、用户粘性，还是软硬一体化的布局，以及未来的变现渠道方面，其实snap和美图都是最恰当的中美对标公司。从上述几个维度对比来看，美图在活跃用户数量和用户年轻化方面好于Snapchat，而Snapchat的单位用户变现能力高于美图，如果说snap250-350亿美金的估值是合理的，那么美图不到50亿美金的估值是不是被低估了？

　　二 被低估的三大因素

　　美图之所以被低估，既有两家公司的差异，也有港股和美股市场的差异。

　　1，美图需要加强社交属性。

　　不可否认，美图和Snapchat都是社交公司，但在外部印象中，美图似乎工具属性更明显，其实不然，美图的产品矩阵，开奖，具有天然的社交属性。

　　第一，所有使用美图产品的用户，都是为了社交。你是为了发朋友圈才会用美颜相机自拍。

　　第二，从小切口做社交，Snapchat之所以让小扎寝食难安，原因之一不是Snapchat模仿了Facebook，恰恰是因为Snapchat和Faecbook的差异性，在中国，米聊和来往都被微信干掉了，就是因为太像。在这一点上，美图和Snapchat的路径一样，从粘性工具切入，搭建社区社交。