文 / 薛洪言、赵卿，苏宁金融研究院高级研究员

　　买什么股票买什么基金，你敢听机器人的建议吗？

　　或者做一个懒人，直接把钱交给机器人来投资理财，你敢吗？

　　随着科技的发展，人工智能早已介入金融领域。自2014年以来，互联网理财行业内部开始孕育出主打智能投资理念的创业型投顾平台，进入2016年，智能投顾概念开始受到大平台青睐，俨然成为互联网金融的新风口。

　　纵观资管行业的发展，互联网理财通过渠道的变化推动了理财的普惠化，催生了国内资管行业的新一轮繁荣潮。然而，互联网理财并未改变资产产品的属性，也难言对传统资管行业产生本质的改变。相比之下，智能投顾依托现代科技手段实现了标准资产产品的组合化和智能化，从而带来了产品层面的创新。

　　通过智能投顾技术，客户得以享受全新的风险和收益组合，本质上已经是一种新的投资产品。所以， 相较于互联网理财对传统资管行业的影响，智能投顾的影响更为深远，它将在产品创新、业务模式、销售策略等各方面给传统资管行业带来深远影响。

　　不过，从国内智能投顾行业的发展现状和政策环境来看，行业的腾飞式发展大仍需要克服一系列难题，在此之前，智能投顾平台宜提前布局、渐次推进，以夯实基础为第一要务。

　　智能投顾有望解决传统资管面临的三难题

　　智能投顾是个舶来品，英文名robo-advisor，又被翻译为机器人理财或自动化理财，是指通过量化投资模型，结合客户的投资目标、收入和纳税情况，基于马克维茨的现代投资组合理论，为客户打造专业、理性的投资组合。

　　相比传统投顾模式，完整的智能投顾流程采取典型的五步曲模式：

　　一是综合利用大数据技术、问卷调查等，了解用户个性化的风险偏好；

　　二是基于用户风险偏好，结合算法模型，为用户制定个性化的资产配置方案；

　　三是连接客户账户进行投资；

　　四是利用机器学习技术，对用户资产配置方案进行实时跟踪调整；

　　五是资金退出、完成投资。

　　在实践中，并非所有的平台都涉及上述五个步骤，更多地只是对几个步骤的组合运用。

　　由于并不追求高收益，智能投顾在资产选择上会尽量规避股票、期货、期权等高风险资产，集中于股票ETF、债券ETF、货币基金、黄金等领域。另外，国内的智能投顾还会适当配置具有刚性兑付特征的高收益定期理财产品。在具体的资产配置策略上，大多基于马克维茨的现代投资组合理论和客户的风险偏好，沿着有效前沿曲线寻求收益最高的投资组合。如下图所示。

　　基于自动化、智能化的特征，智能投顾有望解决传统资管行业面临的三大难题，从而为自身的发展打开了想象空间。

　　一是可以有效缓解信息不对称现象。这里的信息不对称并非指内幕信息层面，而是公开信息层面。限于时间精力等各方面因素，个体投资者或理财师并不可能充分消化市场中的公开信息，在吸收程度上也存在着广泛的个体差异，使得信息不对称现象普遍存在。智能投顾利用大数据和机器学习技术，j2直播，可以更充分地吸收各类市场信息，并运用到模型中去，从而大大缓解信息不对称现象。

　　二是可以有效过滤投资者情绪的影响。情绪是投资的大敌，波动性市场投资尤其如此，股票市场为此发明了“动量效应”一词，用以反映因投资者情绪影响导致的股票价格在一段时间内趋同波动的现象。相比而言，智能投顾可以彻底摈除情绪的影响，助力投资者成为交易规则的严格执行者。

　　三是可以有效降低投顾服务成本和门槛，提升市场空间。传统投顾服务依赖人力，且服务范围与投顾人员线性相关，成本和门槛较高，只有少部分高净值客户能够享受到专业的服务。相比较而言，智能投顾依靠模型且纯线上，边际成本几乎为0，具有明显的规模效应，可以充分发挥互联网的“低成本、广覆盖”精髓，推动投顾服务普惠化。在某种意义上，智能投顾诞生后，高净值客户专属的组合投资模式得以走入寻常百姓家，给趋于沉寂的资管行业带来新的发展空间。

　　短期内智能投顾不具备腾飞式发展的条件

　　受益于机构投资模式的创新，以及互联网技术尤其是大数据技术和机器学习技术的发展，智能投顾于2009年前后开始出现，开始是以Betterment、Wealthfront和Future Advisor等创业型企业为代表，着重于通过技术手段降低投资成本和门槛，包括税务筹划、低费率被动型基金选择等，并严格执行模型策略，追求适度收益率，逐步得到主流市场认可。