“喝汇仁肾宝，他好我也好”近乎轰炸式的电视广告，让汇仁药业的“补肾神品”汇仁肾宝风头强劲。近日汇仁药业正进入IPO的闯关阶段。

　　关注

　　汇仁肾宝零售价为成本价14倍

　　在证监会的统计表中，汇仁药业的审核状态为“已反馈”。按惯例意味着该企业距离上市近了一步，最终能否“过关”，市场拭目以待。

　　据招股书显示，汇仁肾宝片在2016年上半年的平均单位成本仅0.18元/片。在西安市场，汇仁肾宝片每盒装126片，市面上单盒零售价为322元，等于每片零售价2.56元，而以成本0.18元/片计算，其每盒的成本价仅为22.68元（未计算包装、物流、渠道、广告、零售、税费等费用），这样一算，零售价大约是成本价的14倍。北京青年报记者注意到，在北京市场，同样规格的一盒，其零售价提高3元，为325元。

　　其招股书显示，汇仁肾宝销售额从2013年的9600多万增长至2015年的12.8亿元，速度可谓惊人。2013年至2016年6月，汇仁肾宝片销量约为18亿片，其中2015年销量超过8亿片。

　　追访

　　毛利率去年上半年达86%

　　近年汇仁药业业绩不俗，营收直线上升，2013年至2016年6月，汇仁药业实现营收为4.57亿、9.08亿、14.85亿、7.59亿元。

　　汇仁肾宝逐渐成为贡献公司近九成业绩的主打产品。2013年至2015年间，汇仁肾宝营收占比分别为21.33%、68.49%、86.12%。

　　据招股书显示，atv，汇仁肾宝片在2016年上半年平均单位成本仅0.18元/片，经销价为1.9元/片，平均毛利率达到86.48%。

　　以肾宝片这样高的毛利率指标衡量，同行业上市公司只能屈居下风。去年上半年，拥有六味地黄丸（也可以补肾虚）的九芝堂毛利率为59.45%，其他如桂林三金、广誉远、东阿阿胶、启迪古汉等知名公司的同期毛利率平均67.46%。汇仁药业指出，公司主营业务毛利率高于同行业公司平均水平，因主要产品不同，其他可比上市公司侧重于补肾类之外的其他细分品类。华安证券投资总监屈放表示，“补肾类药品毛利高首先是因为需求可观。”

　　截至一季度末的各重点行业毛利率中，atv，生物制药行业平均毛利率为31.22%，仅次于饮料行业，甚至高于地产、银行等外界眼中的高利润行业。

　　聚焦

　　汇仁药业去年上半年净利润下滑

　　虽然有奇高的毛利率，但是汇仁药业净利润并不高。有业内人士指出，汇仁药业净利润不高也可能与其销售费用偏高有关。汇仁药业表示，公司为了扩大销售规模，于2014年开始逐步增加广告费用投入，2014年度、2015年度公司广告与业务宣传费分别为3.79亿元和6.66亿元。也就是说，2015年14.85亿元的营业收入里，将近45%花在了广告宣传上。

　　有媒体统计，2013年至2016年6月，汇仁药业的销售费用达19.38亿元，其中13.45亿元为广告与业务宣传费用，占比近七成。

　　汇仁药业广告费占营收比重呈逐年上升之势。2013年至2016年6月，该公司广告费占营收的比重为8.46%、33.9%、44.85%、43.76%。对此，汇仁药业在招股书中提出，随着公司经营规模不断扩大，较为集中的广告投入可能会带来边际效益递减的风险。

　　巨额广告投入也削减了该公司净利润。北青报记者发现 ，去年上半年汇仁药业似乎迎来一个临界点。与往年比，其营收、广告费与净利润之间，并不成比例。2013年至2016年6月，汇仁药业实现营收为4.57亿、9.08亿、14.85亿、7.59亿元。广告与业务宣传费分别为3865万元、3.08亿元、6.66亿元、3.32亿元。净利润分别为8000万、1.7亿、3.4亿和7778万元。在同期营收和广告稳步增长的基础上，净利润却出现明显下滑。

　　分析

　　电视广告烧钱模式是否将被终结

　　汇仁药业主打产品为汇仁肾宝，通过电视广告作为重要营销手段，其风险不容小觑。市场质疑，此前屡试不爽的电视烧钱模式是否有被终结的危险？

　　汇仁药业招股书显示，其成立于2002年4月3日，主营业务为中成药及化学药的研发、生产及销售。值得一提的是，根据汇仁药业招股书，长白山保护开发区的广赫祥参业有限公司是重要供应商，2014年其向汇仁药业销售476万元，是当年汇仁药业的第四大供应商，但广赫祥参业在全国企业信用信息公示系统披露的2014年年报显示，其2014年全年销售额只有181万元。

　　汇仁药业收入来源集中，对主要产品汇仁肾宝的依赖度很大。招股书显示，2013年、2014年、2015年汇仁肾宝的销售收入分别为9649万元、6.19亿元、12.77亿元，占汇仁药业主营业务收入比例分别为21.33%、68.49%、86.12%，而从2016上半年可以看到，汇仁肾宝更是已经占据去年上半年主营业务收入的88.58%。