之所以称其为“激进”，主要是资金来源的问题。宝能系豪夺万科的资金主要来源于前海人寿售卖万能险的保费和钜盛华的9个资管计划，其中7个资管计划优先级委托人按照12杠杆比例出资，高杠杆融资手段带来金融链风险。

　　万能险最初因为回报率高、时间灵活被各大保险公司推崇。但其层层循环、杠杆叠加，高成本、短期限等性质，很快让业内意识到危及金融安全的风险。最有意思的是，万能险还能向客户收取管理费，更类似券商的产品。

　　见地君了解到，一些大的保险公司还有比万能险收益更高的短期分红产品，比如一年交100万保费，第三个月就返18万，年底又返18万，这些产品也正在被下架。万能险和短期分红产品都是保险公司用来和银行竞争的利器。

　　万能险和资管计划都只是风险高，并非违法。真正给前海人寿定案的违规行为是办理“T+0结构性存款业务”，在保监会的处罚决定书中有一项是“2014年至2016年，前海人寿在某银行办理T+0结构性存款业务。”按照规定，保险资金只能办理银行的大额存单，而T+0结构性存款业务由于风险过大，险资被禁止参与。

　　一般来说，银行资金比保险公司多，资金可用范围也更广。前海人寿选择违规的唯一原因就是急于获利，宝能系的资金压力可见一斑。

　　较为稳健的方式是例如平安和安邦，利用自有资金投资上市公司，或者成立附属地产公司获取项目。据多名业内人士叙述，这两家的资金多来自自身沉淀，部分会往外拆借，拆借的比例在12%－16%之间。投资地产及实业，不足以危及他们的偿付能力。

　　由此可见，险资进入不动产本身没有问题，出问题的是资金来源。但在众多以身试法的险资中，前海人寿成为受到顶格处罚的第一家。是什么让宝能系成为压垮激进险资的最后一根稻草？

　　“姚振华的风格不像保险行业历来的姿态，这个不是国家愿意看到的。”上述保险人士向见地君说道，“前海人寿这次动了万科和格力，一是与国家对实体行业复苏的初衷相悖；二是影响保险行业的形象。保险行业在过去20年间给人们的形象本来就不好，前海人寿把手伸进标杆企业，搞得人心惶惶，很容易让外界觉得我们是不安全的。”

　　这种不安全感带来的一个后果是民间资金的外流。去年内地人赴港购买保险形成风潮，直接逼迫银联紧急停掉相关服务，但仍止不住资金流向海外。据了解，已有近一万亿的民间资金涌向海外购买保险产品。

　　“这才是保监会这次出手最重要的原因，中产阶级对国内保险业的质疑让管理层决心将保险回归本位，即作为社会稳定的基石，回归保险、养老等长期经营。它不是投机行业，投机应由基金和证券公司去做。国家现在有很多的保险牌照在批，现在正是及时制止姚振华的时候，顺便给整个行业起到警示作用。”这位保险人士说。

　　前海人寿主要业务被停，偿付能力下降，客户产品到期后就会出现挤兑；9个资管计划会在数年内到期，宝能系卖掉万科股票是最有可能的套现办法。而我们所能想象宝能系最糟糕的结局是什么呢？一旦所有的套现方法都无法解决偿付危机，宝能控股权可能被撤，甚至像生命人寿一样被央企接管。

　　宝能帝国的崛起

　　姚振华凭借敏锐嗅觉，抢占保险业改革最前沿，不幸的是，其高调的作风使前海人寿的违规行为很快被暴露。但姚振华并不是无畏之辈，之所以有今天过于高调的姿态，一方面是有两次极其幸运的机会帮助其扩张版图；另一方面，身为深圳潮汕系商人的翘楚，姚振华深谙官商之道，背后有很多细节可寻。

　　姚振华最初通过“菜篮子”积累了第一桶金，后通过收购深业物流和开发中港城又积累了相当大的资本。但宝能帝国第一次资本的扩张其实是源于深圳房价2009-2010年的一次暴涨，为之贡献的项目叫宝能太古城。

　　受全球金融危机影响，深圳房价2008年跌入谷底，2009年初也一直在低位徘徊，同时国家在此期间开始了众所周知的4万亿的大投放。

　　宝能太古城总建面约43万平方米，位于南山后海湾核心位置，是深圳大型滨海豪宅区。现如今片区房价已超过10万元/平方米。宝能太古城2009年9月南区公寓首次开盘均价26000元/平方米，随后进入2010年住宅售价快速攀升到38000元/平方米，到2012年最后一栋楼王的售价已高达60000元/平方米。