“通过计算可以发现，广东委托资金1000亿元，4年累计收益率为31.427%，年均收益率为7.07%；山东委托资金不足一年，总收益率达7.39%。很显然，这一收益率水平远高于地方养老基金购买国债的收益率。”董登新称。

　　然而，地方养老基金不同于全国社会保障基金，其投资风格也会产生较大差异。全国社会保障基金是国家战略储备，是长期净积累、净储蓄，它平时很少动用，而中央财政每年持续拨款确保了其稳健增长。因此，全国社会保障基金可以设定更长期限的投资期，并能保持稳健而跨周期的投资组合，这样的投资风格更能分散风险，提高长期收益率。但地方养老基金则是基于2000多个统筹单位“现收现付”的短期性结余，这种分散的动态结余具有很大的不确定性，它们可能随时要动用往年的结余基金。

　　那么，地方把结余的养老基金进行托管后，恰逢托管期养老金收不抵支时该如何解决？

　　“首先，各地需留够相当部分的备付金再去进行托管；其次，相对全国社会保障基金的投资而言，地方养老基金的投资周期应相对较短；最后，投资组合必须保有足够的流动性资产，并要将安全性放在首位，严格控制风险，因为这是百姓真正的‘养命钱’。”董登新表示，从这一意义上讲，地方养老基金应以固定收益证券投资为主，在入市初期应严格控制“炒股”比例，起步阶段可以将股票投资控制在10%以内，踏准市场节奏，直播，适时适当逐渐增加股票或股票型基金的投资比例，在股市深度探底时可加大股票买入力度，这样既可起到“救市”的作用与示范效应，同时还能低价买入、拿到廉价筹码，这是一举两得的公益性投资行为。

　　同时，董登新建议，合约上应有附加条款：一是投资收益的回拨；二是本金的拨付，从而保障地方未来一旦出现收支缺口时的资金之需。

　　也就是说，投资运营期间，投资收益可按年拨付给地方，同时，基金的托管一定要保证足够的流动性，地方一旦遇到支付困难，以便确保部分本金的及时兑现，这样不光实现了基本养老金的保值增值，同时也解决了参与委托投资地区的后顾之忧。