当经济（企业盈利）失去弹性的时候，对市场影响最大的因素是什么？有人说是资金（无风险利率），有人说是情绪（风险偏好），这些都是本港台直播们看到的现象，但可能并不是根本。在过去以及未来相当一段时间内，政策都是最不容忽视的变量。

　　很多人会反驳，传统的定价模型里没有政策，只要公司盈利好、资金宽裕、情绪好转，市场就能涨，根本不用关心什么政策。

　　但事实上，在中国经济探底换挡的阶段，盈利、资金、情绪都直接受到政策的左右，很难独善其身。也许在少数情况下，一个公司可以一枝独秀，但大多数情况下，市场是一荣俱荣一辱俱辱，而决定荣辱切换的往往是政策风向。

　　道理很简单，对一个健康成长的人来说，决定开奖直播命运的是开奖直播自己，但对一个躺在手术台上的人来说，决定开奖直播命运的是医生。那么问题来了，本港台直播们应该如何把握政策风向的变化？

　　中央政治局会议无疑是最权威的观察窗口，尤其是每年三次以经济工作为主题的例行政治局会议，包括4月29号刚刚结束的一季度经济工作会。

　　十八大之前，每年只有7月和12月两次经济工作会，分别分析部署半年和全年的经济工作。但从2013年开始，政治局在4月又增加了一次经济工作会，主题是分析一季度经济形势，部署二季度经济工作。

　　这主要是考虑到：第一，一季度是项目下放和企业开工的旺季，看看一季度的情况基本可以预测全年的经济走向；第二，二季度是政策出台和落实的最关键时期，一季度太早还看不清情况，下半年太晚来不及见效。

　　那么问题来了，刚刚结束的4-29政治局会议释放出什么信号？本港台直播们看政治局会议主要看两点：一是对当前形势的判断，这直接决定了宏观政策的基调；二是下阶段的重点工作，这直接影响一些具体的改革措施。当然，单看一个几百字的会议公告不会有结论，要对比历次会议才会有意义。

　　一、形势判断与政策基调：以不变应万变

　　从对当前的形势判断来看，本次会议并无太多变化，仍然强调下行压力。中央文件最讲究平衡，往往是“既要”“也要”的写法，不会特别强调一方，但从历史上看，后面的“也要”往往才是重点。比如这次会议提到“在充分肯定成绩的同时，也要看到，经济下行压力仍然较大，一些实体企业生产经营仍然困难，市场风险点增多”。成绩不是重点，“经济下行压力”才是重点。

　　“经济下行压力仍然较大”是老说法，但有新意义，对决定政策风向至关重要。在2015年之前，中央的说法一直是“经济发展仍面临不少困难和挑战”，直到2015年4月的政治局会议开始，“经济下行压力仍然较大”才开始频繁出现，这和2015年二季度以来稳增长政策的升级完全吻合（今年的复苏很大程度上受益于去年二季度之后推出的大批政策和项目，比如PPP和专项建设基金）。此次会议的“不变”也是一种重要信号，等于再度确认了中央对经济下行的担忧，中国经济的调整换挡还没有结束，所谓的“经济探明底部”至少在中央层面还没有形成共识。本港台直播们一直说这轮经济复苏有很强的政策依赖性，无刺激不复苏，尤其是从4月PMI来看，企业信心依然不足，补库存意愿不强，中央也强调“实体企业生产经营仍然困难”，从这个角度来看，中央对稳增长绝不会掉以轻心。

　　对市场来说，因为短期经济和通胀的回升而担心政策收紧完全没有必要，但从边际上看，财政货币政策确实处于一个观察期。2015年的几次经济工作会都对财政货币政策做出了具体指示，比如2015年4月指示财政政策“增加公共支出”、“加大降税清费力度”，货币政策要“把握好度”、“疏通传导渠道”，2015年7月指示财政政策要“保持公共支出”、“减轻企业负担”、“引导和撬动民间资金”，货币政策要“松紧适度，保持合理的流动性，提高服务实体经济能力和水平”。随后，本港台直播们确实看到了包括降准降息、1327号文、PPP、专项建设基金在内的一系列“宽财政、宽货币、宽信用”措施。

　　但这次会议并没有专门提到财政货币政策，这意味着财政货币政策短期仍难有大动作。这主要是考虑到前期的大量政策、项目和资金已经投放下去，经济也有了一点起色，通胀还有一定压力，中央倾向于暂时按兵不动，边走边看，一旦经济数据出现明显恶化，财政货币政策才会有进一步动作，现在显然还没到时候。与去年相比，今年的经济环境确实更加复杂，经济政策也更注重相机抉择。

　　二、下阶段主要任务：股市、汇市、房市、商品，一个都不能少