2017年2月28日，中央财经领导小组召开第十五次会议，会议听取了国家发展改革委等部委关于深入推进去产能、防控金融风险、建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制、振兴制造业等工作思路的汇报。

　　此次会议内容只有一页纸，但我们认为，此次会议对于提前预知“两会”焦点，明确“改革春风”吹向何处有重大指示性意义。“海清FICC频道”认为，“两会”的经济议题大概率将会围绕着本次中央财经领导小组会议四大重点——去产能、防控金融风险、建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制、振兴制造业展开，这将是2017年“稳中求进”的关键抓手。

　　关于本次会议的四项重点——去产能、金融监管、建立房地产长效机制、振兴制造业，我们作出如下点评：

　　1、关于去产能，处置“僵尸企业”并非新提法，但此次将其提高到了更为核心的位置。我们认为，“僵尸企业”的本质是市场化程度较低、资金使用效率低下、对融资成本不敏感的部门，是“软约束”的一种，另一类“软约束”是部分地方政府融资平台。政府对于两类“软约束”态度不同，对待“僵尸企业”是坚决处置，这将导致国企落后产能企业面临较大的违约风险。

　　2、关于振兴制造业，与去产能导致国企落后产能的“危”相对应，振兴制造业将给高端供给企业带来“机”。对提高制造业质量、降低企业成本的重视，将继续利好企业盈利持续改善带来的股市“健康牛”，尤其是大盘蓝筹股、行业龙头股将是良好的投资机会。

　　3、关于金融改革，政策重心将由“效率优先”转为“防风险”。过去无论是商业银行市场化、利率市场化、汇率市场化，都是以效率优先为核心，而目前政策层对于金融的定位发生了重大变化，避免金融业过度自我繁荣，回归以服务实体经济为核心，高度重视防范金融系统风险，下决心构建以央行为主导的宏观审慎政策体系。央行为主导的态度明确，主要因为“三会”承担的是微观审慎监管的职能，跨市场的宏观审慎监管更适宜由央行承担。

　　4、关于房地产，我们认为深层次矛盾能否解决仍有悬念，不认为2017年下半年房地产会导致中国经济重演2014-2015年断崖式下行。我们在《致命的误区——为什么房价难言“历史大顶”？》（作者：邓海清、陈曦）提出，房价的本质是“产业集聚、资源集聚导致的特大城市化倾向”（决定需求）与“严控特大城市规模”（决定供给）之间的矛盾，未来房价是否会合理化，一个核心点在于教育、医疗、高端产业等核心资源的能否重新分配。目前市场上认为房地产将导致2017年二季度之后经济重新下行的观点较多，但我们认为，目前的房地产和经济环境与2014年有重大区别，简单类比2014年可能是“刻舟求剑”。

　　一、从中央财经领导小组会议看“两会”，大概率重点关注四大领域

　　此次会议与两会时间较近，且本次会议成员为党中央最高层，本次会议四项内容将对两会经济议题起着提纲挈领的作用。我们认为，两会经济议题将会围绕着去产能、防控金融风险、建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制、振兴制造业展开。

　　具体来看，本次第十五次中央财经领导小组会议召开时间为2月28日，2017年两会将分别于3月5日、3月3日召开，本次会议与两会召开时间相隔不超过一周，再加上本次会议成员为党中央最高层，我们认为，两会的经济相关议题很大可能将会以本次会议的四项工作为重点命题，围绕去产能、防控金融风险、建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制、振兴制造业展开，同时体现了党对经济建设的领导性作用。

　　此次中央财经领导小组会议主要集中在四点内容：深入推进去产能、防控金融风险、建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制、振兴制造业。我们认为，2017年经济工作将坚持稳中求进工作总基调上，围绕这四条攻坚战进行开展。结合政策重点及以往实施情况，我们判断建立金融监管协调机制将是2017年最大的看点。

　　原因在于，回过头看2016年政策实施重心其实就是去产能问题，同时2016年下半年更是大力对房地产进行调控，即是说去产能、调控房地产是已然在推进并取得一定成绩的工作，至于振兴制造业，则是政府一直以来的政策目标，2017年的大看点大概率不会在这上面。因此，我们判断建立金融监管协调机制将是2017年最大看点。春节以来，货币执行报告、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》等文件重点提及金融监管均能验证我们的看法。

　　二、去产能区别对待落后国企与政府融资平台，警惕国企违约风险