如果1980年你有一万钱，觉得了不起，你把它存银行，36年后，今年取出来，能取多少钱？5.7万。80年的1万元它的财富量级和购买力是一千万左右，你把它存银行，今天取出来是5.7万元，所以我们很多经济学家动不动讲现金为王、卖房炒股，但是三十多年来的经验表明，货币超发下现金是最危险的资产配置，所以一定要做大类资产配置。

《软着陆 业绩牛》

这个标题表达两层意思。

第一层，站在现在往后看，对于经济，大家将会看到从2016年开始，到2018年的经济将是一个波动筑底的宏观环境，经济的快速下滑期已经结束，但是明年也不要期待复苏。我在去年最早提中国经济可能会L型探底的判断，也在今年得到了验证。这是第一个对经济的看法。

第二层，在经济需求探底、供给出清的背景下，未来半年通胀是这个市场的主要逻辑，就是涨价。所以叫业绩牛，一定要那些有真实的业绩支撑的，因为那些成长，那些故事还在一个信仰破坏的过程，未来调整充分有机会。

这是稍微对标题的一个解释，总体，乐观一点。然后给大家报告一下我们对2017年的宏观观点。

我2014年下海提出了一些观点，“新5%比旧8%好，5000点不是梦，改革牛水牛，经济L型牛市有顶部，海拔已高风大慢走，一线房价翻一倍”等等，当然这些观点都是过去时了。尔曹身与名俱灭，不废江河万古流。

展望未来，有几个判断：

站在现在往后看，大家会看到中国的经济、政策以及大类资产将会出现历史转折性的、系统性的变化，这对未来的形势判断有重大的影响。

对经济，从16年开始到17年、18年，未来相当长一段时间经济是L型，未来这段时间将会看到中国经济由一个快速下滑期进入一个L型探底期，然后叠加一些小的波动二次探底，回调的深度不深。供给从原来的产能过剩到供给出清，去库存到低谷并开始回补。由于需求触底，以及供给端的出清，所以这一轮的价格上涨，至少会持续到明年的一季度，甚至上半年，所以我们认为现在谈通缩太早，未来这个市场的主要逻辑是通胀，比如说在明年一季度，我们的PPI可能会突破3%，在3%到4%的区间，企业的盈利会非常好。明年二季度到三季度，经济有一个二次探底，我的看法跟流行的看法不太一样，我认为这次调整是对底部的确认，这是对经济的看法。

对房地产，我认为这一轮房地产调整会至少调18个月左右，所以没买的房子同志不用着急，明年下半年到后年上半年可以再去看房。我没有很多人那么悲观，大顶都出现了，我认为小周期结束了，大周期没有结束。

对政策，未来整个的政策组合会发生变化，过去八年全球放水，中国也是一个放水周期，14年、15年放水引发了股市到房市的爆涨。现在美联储加息和中国货币政策转向，标志着过去八年的货币宽松周期结束了，未来是一个财政扩张的时代。再加上核心确立，十九大的召开，对未来中国的供给侧改革，站在相对中期的角度，三年、五年，我愿意站在乐观的一方。

对大类资产，正在从原来的房市、债市向股市、商品轮动，趋势就在那里，它还将会持续一段时间。本人也是股票翻多最早的，4月份提出“春季攻势，20!”，10月以后提出按下葫芦浮起瓢，买股票防通胀。

美元还是在强势周期里面，人民币还是在修正高估，债市在调整。这是主要的观点。

然后讲一下逻辑。

2010年我所在的国研中心团队最早提出，中国经济已经告别高增长的时代，增速换挡。2014年我在这个基础上提出了产能出清，新5%比旧8%好。今年经济速度下来了，经济结构调整到一定的阶段，但是企业盈利开始改善，今年预测部分的实现。

在2015年的4月份、5月份，我们判断“中国经济大致会在2015年底-2016年初会看到一个L型的探底。”今年前三季度全是6.7%。

为什么中国的经济会L型探底？第一个供给出清，第二个需求探底。

中国经济自08年金融危机以来一直在下滑，我们大致判断，是从快速下滑期进入一个缓慢的探底期。为什么做出这样一个L型的判断？第一个大家逐步确认我们从原来的产能过剩到产能出清，今年做宏观，纯宏观看宏观，在这个市场上没有话语权，因为今年前三季度全是6.7%，把微观上很多这种发生的历史转折性的变化全给抹平了，产能出清，行业集中度提高，你在6.7%GDP里看不到的。过去几年经济一直在寻底，我们的制造业一直在去产能，在今年我们看到很多的微观领域，钢铁、煤炭、化工很多产业产能得到了有效的出清，这是我们通过三十多年改革开放建立的庞大市场力量的自发出清，因为钢铁煤炭国有企业扎堆，行政化的去产能只是进一步加速了这一时点的到来。很多的行业出现了“剩者为王”，过去几年很多行业的产能都是负增长。