同时，鼓励发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，包括：因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。

　　银行作为衔接企业方与社会资金方的金融机构，可以说扮演着“伯乐”角色。建行副行长庞秀生此前就表示，要选准、选好转股目标企业。结合去产能、去库存等重点任务要求，通过试点来验证和厘清适合市场化债转股企业的条件和标准并严格执行。一方面，不保护过剩和落后产能，不为“僵尸企业”死而复生提供机会或助长借机逃废债，不影响去产能、去库存的各项措施纵深推进；另一方面，要对关键性企业，通过债转股支持其转型升级、兼并重组，增加有效供给，培育新的发展动力。

　　这从建行云锡债转股的股权退出方式可见一斑。据介绍，建行在投资经营层面将作为积极股东，参与管理。退出可以按照市场化方式，将云锡集团未上市部分装到两家上市子公司，从而退出。此外有远期回购协议，双方约定，atv，如果未来管理层业绩达不到预期，云锡集团将对股权进行回购，建行由此退出。

　　在投资期限上，张明合表示：“一般来说股权投资没有期限，但我们是按照5年的投资期限制定方案的。我们对管理层有经营业绩上的要求，如未来业绩没能达到预期，会要求企业回购股份。如业绩如期恢复，投资者可以正常减持。此外，我们还计划将一些非上市公司的资产注入上市公司，以实现退出。”

　　债转股前路漫漫

　　作为首单地方国企债转股的落地样本，云锡集团债转股中的“债”主要是目前成本比较高、抵押条件苛刻、期限结构不太匹配的债务，本次债转股落地，而是涉及企业、银行、社会资金多方利益者共同开启的新里程的“起跑”。

　　对于债转股的潜在风险，张明合表示，参与者面临着如何把控市场风险、如何代表投资者与股东参与改善公司内部治理、如何化解历史包袱三方面的实操困难。

　　尽管债转股的“长跑”路途存在不确定性，但前景向好。在资金来源上，张明合表示，未来债转股将引入适合进行股权投资的机构投资者，比如险资、养老金、券商、资产管理公司等，这些机构投资者各具特色；银行端的资金来源可借助理财资金渠道集中社会财富，在满足监管部门依法合规的要求下，打破刚性兑付，为社会资本对接好的投资标的。

　　在上述资管战略研究员看来，由于全球资产收益率走低，固定收益类投资收益持续下行，加之国内资本市场权益类投资冷淡，债券违约风险事件层出不穷，多重因素交织背景下的“资产荒”，通过债转股实现股权投资获取超额收益，为社会资本提供了一种选择，因此，从投资者需求而言，社会资本对债转股企业的标的趋之若鹜。

　　事实上，投资方已经在经济周期转换中尝到了参与债转股的“甜头”。据介绍，在上一轮债转股浪潮中，信达资产管理公司作为股东参与债转股，通过好的操作已于去年实现股权退出，并获得了接近3倍的投资回报。

　　但必须承认的是，本轮债转股才刚步入现实，商业银行参与债转股前路漫漫。由于银监会对商业银行持有企业股权实行严格的资本管理要求，据了解，目前建行正在向监管部门反映，希望把债转股中银行自身投入的少部分资金计提要求的期限从两年调整到五年。按照现在的监管要求，atv，超过两年便要计提12.5倍的资本。